新天科技:业绩符合预期,维持买入评级

2019年上半年业绩同比增长50.82%

    公司发布2019年中报,2019年上半年实现营业收入4.36亿元(YoY+36.74%),实现归母净利润8834万元(YoY+50.82%),符合公司此前业绩预告区间。公司2019年上半年实现经营性现金流量净额3551万元,同比转正(YoY+173.95%)。预计公司19-21年EPS分别为0.20、0.22、0.27元,维持“买入”评级。

    各项业务齐头并进,燃气表重拾高增速

    公司2019年上半年各项业务齐头并进,均取得不俗增长。其中,智能水表、智能燃气表、工商业智能流量计、智慧农业节水分别实现业务收入1.62/0.66/1.07/0.46亿元,分别实现22.14%/44.51%/28.26%/293.42%的同比增长。2019年上半年公司中标多个NB-IoT物联网智能水表项目,金额达到6388.3万元;中标多个智慧农业节水项目,累计中标金额4356.31万元。公司上半年中标华港燃气12个标段,并中标多个地方性大型智能燃气表项目,智能燃气表重拾高增速。

    毛利率率微降,费用控制良好,现金流改善

    公司2019年上半年综合毛利率为50.23%(同比-3.47pct),主要是由于智能燃气表毛利率下滑较为明显(同比-10.44pct),原因主要是上半年毛利率较低的民用燃气表占比提高、部分客户制定原料供应商提升采购成本、以及对部分客户调整售价,我们预计全年毛利率水平有望企稳回升。公司整体费用控制良好,除研发投入同比增长43.64%外,销售、管理、财务费用同比增速均低于收入增速,管理费用及财务费用同比还有下降。由于销售回款增加,公司2019年上半年经营现金流量净额同比转正,增加173.95%。

    5G、物联网打开行业新的成长空间

    5G、低功耗广域网等基础设施加速构建,三大运营商在NB-IoT网络基站的建设上已由广覆盖走向深度覆盖。随着5G时代的到来,NB-IoT技术作为5G的先行者,已在智慧能源信息化领域成熟应用;腾讯、华为、阿里、百度、移动、电信、联通等“巨头”的加入,也将使得我国智慧能源信息化市场发展加快。公司作为国内智能仪表的综合解决方案提供商,将有望充分受益行业成长空间。

    调整公司19-21年盈利预测,维持“买入”评级

    我们根据公司半年报情况重新调整2019-2021年盈利预测,预计公司2019-2021年实现11.25/14.15/17.34亿元收入(19-20年前值13.73/17.67亿元),归母净利润2.38/2.55/3.14亿元(19-20年前值2.81/3.72亿元),对应EPS为0.20、0.22、0.27元。可比公司2019年PE均值26倍,给予公司24-26倍PE,对应2019年目标价4.8-5.2元,维持“买入”评级。

    风险提示:智慧水务、智慧农业订单获取不及预期,燃气表放量进度低于预期。