广州酒家:营收稳步增长,护城河稳固

类别:公司研究 机构:长城证券股份有限公司 研究员:张宇光,黄瑞云 日期:2019-09-16

事项:

    广州酒家发布 19年中报, 1H19实现营业收入 9.51亿元,同比增 20.22%;

    归母净利 0.64亿元,同比增 10.2%;每股收益 0.16元。 经测算 2Q19实现营业收入 4.19亿元,同比增 20.8%;归母净利 0.19亿元,同比降 4.9%;

    每股收益 0.05元。

    投资要点:

    2Q19业绩增速低于预期。 2Q19营收增 20.8%,归母净利降 4.9%,主因管理费用率同比增 0.9pct。

    收入稳步增长,其中月饼收入增速较快。 2Q19公司营收增 20.8%,分业务来看:食品制造业务中由于 19年中秋节较 18年提前,月饼系列产品同比增 130%,增速较快; 餐饮业务中 18年新开广州白云机场店和天字号码头店, 餐饮业务同比增 16.4%。分区域来看: 2Q18省外经销商增 16个至171家,且公司投入建设电商平台及互联网营销效果显现,省外市场收入增 38%;省内市场保持稳步增长态势, 2Q18增 37家至 377家经销商,收入增 18%。往未来展望,随着产能逐步释放、渠道销售体系进一步完善,预计 19年收入增速约 16-18%。

    业绩略有下滑主因管理费用率同比提升。 2Q19公司归母净利降 4.9%,其中毛利率同比增 0.8pct 至 48.6%; 2Q19销售费用同比增 15.7%,但营收规模增长较快下销售费用率同比降 1.3pct 至 30.4%。 2Q19管理费用率同比增 0.9pct 至 13.9%,主因计提股权激励费用及人工成本提升。往未来展望,公司仍处省内扩张期,费用投入仍较会较大,预计 19年净利增速约为 12-14%。

    收购陶陶居、新产能逐步投产, 进一步提升核心竞争力。 广酒收购广州老字号陶陶居, 可强化核心竞争力。陶陶居经营餐饮与食品制造业务,与广酒业务较为相似,其中餐饮业务上为粤菜老字号, 18年底已有 13家分店; 食品制造业务近两年复合年增长率达 41%, 并且已建立起覆盖电商、

    商超等立体全渠道体系。收购陶陶居可进一步增强广酒品牌力,且二者业务较为相似,在渠道、研发、生产上皆可产生协同效应, 公司核心竞争力有望增强。此外,目前公司湘潭基地已经完成第一期的建设工作,未来月饼、馅料等产品可陆续投产;丰粮园、利口福生产基地升级改造工作稳步推进,可缓解产能瓶颈, 长期上随着产能逐渐释放, 公司可持续稳定增长。

    盈利预测与投资建议: 略下调 19-21年 EPS 至 1.06、 1.21、 1.39元,同比+11.6%、 +13.9%、 +14.7%。公司食品制造与餐饮双主业运营,品牌、渠道、产品优势显著。餐饮业务定位大众,中央厨房+集中采购模式下效益较高;食品制造业务定位大众,与同业差异化运营,多渠道全面铺开下未来发展潜力较大, 维持“推荐”投资评级。

    风险提示: 全国化不达预期、原材料价格上涨风险、食品安全事件。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
603043 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

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股票名称最新评级目标价研报
新城控股 买入 42.49 研报
光大嘉宝 买入 7.59 研报
绿地控股 买入 9.28 研报
蓝光发展 买入 8.19 研报
金地集团 持有 15.12 研报
华夏幸福 买入 41.60 研报
新湖中宝 买入 4.18 研报
保利地产 买入 16.80 研报
世联行 买入 5.52 研报
滨江集团 买入 5.85 研报
荣盛发展 买入 13.20 研报

盈利预测

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股票名称11年EPS12年EPS研报
大悦城 0.30 0.27 研报
蓝光发展 0.24 0 研报
荣盛发展 0.75 1.04 研报
绿地控股 0.55 0.30 研报
新城控股 0 0 研报
光大嘉宝 0.60 0 研报
世联行 0.84 0.62 研报
金地集团 0.67 0.71 研报
滨江集团 0.80 0.93 研报
阳光城 0.98 0.90 研报
金科股份 1.15 1.24 研报

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五粮液 36 持有 买入
隆基股份 31 买入 买入
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当升科技 26 持有 买入
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恒生电子 25 买入 买入
爱尔眼科 25 持有 买入
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机械行业 292 39 118
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酿酒行业 248 16 128
化工行业 221 44 101
房地产 211 21 159
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食品行业 180 25 70
家电行业 174 15 118
钢铁行业 169 30 86
商业百货 167 29 96
其它行业 143 14 86
有色金属 142 37 55