爱尔眼科:拟收购东南亚眼科集团ISEC,进一步拓展全球化业务布局

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:贺菊颖 日期:2019-09-16

事件爱尔眼科拟通过其全资子公司新加坡爱尔收购东南亚眼科集团ISEC 约 35%的股权,并在公开市场通过邀约的方式以每股 0.36新元进行收购。 预计通过此次收购, 新加坡爱尔最低将拥有 ISEC 约35%的股权,最高则达到 78.22%,收购金额约 1.5亿新元,成为控股股东。

    简评ISEC 是东南亚领先的眼科机构, 目前拥有 11家眼科诊所ISEC Healthcare( International Specialists Eye Center) 于 2007年在马来西亚成立, 是东南亚领先的连锁眼科医疗机构, 主要分布在新加坡和马来西亚, 目前共经营 11家眼科及全科诊所, 其中新加坡六家,马来西亚四家,缅甸 1家, 主营白内障手术、屈光手术、玻璃体和视网膜损伤、青光眼、成人斜视、儿童眼科以及角膜炎等眼科疾病。ISEC 于 2014年 10月在新加坡凯利板上市,2018年收购 Medical & Aesthetics Pte Ltd约 25%的股权进军医美行业; 2019年 4月布局缅甸 1家医院,开始向其他东南亚国家渗透。

    ISEC 近年来业绩快速增长,归母净利润复合增长率近 20%经过十多年的深耕,目前 ISEC 已经成为东南亚地区重要的眼科龙头企业, 近年来业绩快速增长。从 2012年营收 0.151亿美元到 2018年 0.404亿美元,年复合增长率达 11.6%,归母净利润从2012年 0.018亿美元到 2018年 0.084亿美元,年复合增长率达18.7%。

    此次收购进一步拓展公司的全球化业务布局国际化发展是公司“二次创业” 中重要的战略布局,目前公司已经拥有香港亚洲医疗、美国 MINGWANG 眼科中心和欧洲ClnicaBaviera.S.A 等领先的海外眼科机构。 东南亚是全世界人口最稠密的地区,总人口超过 6.5亿,市场需求巨大。近年来爱尔眼科积极多次参与国家相关机构组织的东南亚医疗援外公益行动,获得了这些国家政府和群众的高度评价。 此次收购进一步拓展了爱尔眼科在东南亚国家的业务布局, 搭建东南亚市场的桥头堡。

    通过本次收购 ISEC, 公司将进一步实现临床、科研、人才、市场的全球一体化,有力地推进全球化平台上的眼健康生态圈战略。

    此次收购有助于引进 ISEC 优质医疗资源以及新加坡领先的医疗经验ISEC 创始人 Lee Hung Ming 是国际著名的屈光和白内障专家,创始人 Wong Jun Shyan 是著名的玻璃体视网膜专家,曾担任马来西亚医学委员会眼科学会副主席。此外, ISEC 旗下拥有很多经验丰富的医生,未来通过在临床、 教学和人才培养上的交流和合作,将东南亚成功的经验和技术向国内转移, 深化“共享全球眼科智慧”,加强行业龙头的领先优势。

    盈利预测我们看好公司内生和外延共同驱动下的成长逻辑,激励机制到位、纵向横向下沉、国际化高端化专业化持续推进为公司长远发展提供了保障。 我们预计公司 2019–2021年实现 EPS 0.56、 0.74和 0.96, 同比增长 32.9%、31.0%、 30.1%, PE 分别为 74、 56和 43倍,维持买入评级。

    风险提示并购整合不及预期,医保控费力度超预期。

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