A+H策略前瞻之八十八:继续把握A股底部配置期,战略看多港股

A+H策略前瞻:周初市场受降准利好影响而出现普涨,风险溢价下行和风险偏好提升使中小创表现继续占优。中美贸易摩擦再度出现缓和迹象,中方同意对新的美国农产品采购关税实施排除,有助于边际上略微降低通胀预期,提振风险偏好。但随着部分利好逐渐兑现,8月CPI再度超预期,以及十月国庆和三季报窗口期临近,在博弈情绪消退过程中,市场可能有波动。但是在经济数据未见明显好转,中美贸易摩擦的负面影响开始显现,以及所带来的通缩效应有望抑制结构性通胀的情况下,政策宽松态势仍将持续,成为市场继续向好的动力。市场仅对前期下跌进行了修复,目前仍处于底部配置期,不建议看短做短,而应该看长远。因为“紧信用,宽财政,松货币”格局逐渐成型,长期看有助于提升经济发展质量,推动长期利率下行;而且加大金融市场开放力度有利于吸引更多国际投资者参与A股市场,推动各项金融改革和制度创新,为股指长牛打开空间。结构上,可增配性价比高且有复苏趋势的汽车,以及受益于政策松的中小创(5G、半导体、信息安全和金融科技),短期关注券商、周期和军工机会。海外方面,下周美联储议息会议前后美股市场可能面临一些震荡。但美元利率持续下行和流动性泛滥对于美股的支撑效果不会减弱,美股大市还将维持震荡上行格局,而内部结构分化将会加剧。港股方面,在美元利率进一步下行,全球性资产荒到来的进程加速的背景下,港股市场对国际资金的吸引力将继续增强,从而有望继续受益于全球性的流动性泛滥,港股市场已经可以开始战略性看多。

    北上资金大幅净流入,9月9日~12日,北上资金净流入108.9亿元(前值+280.1亿元),净流入居前的是银行、家电和非银;南下资金净流入75.7亿港元(前值194.2亿港元),净流入居前的行业是电子和通信。本周AH溢价指数下降0.22个百分点至128.14。

    大类资产表现:十年期美债收益率环比上涨22.58%,报1.90%;美元指数下降0.22%,报98.2038;人民币兑美元下跌0.01%,报7.0846;伦敦现货黄金下跌1.35%,现货原油下跌2.53%,至55.09美元/桶。

    权益大势回顾:上证综指、上证50、沪深300、中证500和创业板指分别上涨1.05%、0.62%、0.60%、1.71%和1.08%,恒生指数和恒生国企指数分别涨2.48%、2.46%。从最新市盈率看,创业板指55.19倍,位于64%历史分位;中证500为25.74倍,处于18%历史分位;上证A股13.53倍,位于49%历史分位;沪深300为12.35倍,位于56%历史分位;上证50为9.84倍,位于51%历史分位。从PB来看,创业板、中证500、上证A股、沪深300、上证50最新估值分位依次是60%、12%、33%、58%、49%。

    行业比较概览:本周上涨居前的是轻工制造、通信和房地产;下跌的是农林牧渔、食品饮料和军工。从PETTM历史分位看,建材(8%)和房地产(9%)低于历史10%分位数。从PB看,石油石化(2%)、建筑(8%)、商贸零售(9%)和银行(9%)低于历史10%分位数。近一月机构调研次数最多的公司是光环新网(8次)。

    风险提示:1、美股波动加大;2、经济超预期下行。