中嘉博创:三驾马车布局完备,展望5G时代

事件:公司发布 19年半年报,19H1实现营收 16.23亿元,同比增长 18.14%;

    实现归母净利润 0.84亿元,同比下滑 23.92%。

    点评:

    1、金融外包服务并表+信息智能传输持续增长,总体经营持续推进。

    公司的主要战略是利用通讯元素为基础,赋能于互联网和金融等多个行业。

    目前公司的主要业务由创世漫道、长实通信和嘉华信息三家全资子公司经营,按照业务类型主要分成四大类,其中通信网络维护业务 19H1营收 7.49亿元(YoY -16.32%),信息智能传输营收 4.91亿元(YoY +17.88%),金融服务外包营收 1.40亿元(YoY +572.24%),软件开发及应用营收 0.12亿元(YoY -66.21%)。

    毛利率方面,通信网络维护业务 12.14% (YoY -3.8pp),信息智能传输 21.35%(YoY -2.76pp),金融服务外包 26.62%(YoY +5.8pp),软件开发及应用17.19%(YoY -14.4pp)。

    信息智能传输业务稳步增长,主要是因互联网、电子商务、金融等客户信息发送量增加, 主要从事该块业务的子公司创世漫道实现营收同比增幅25.11%,超过行业平均增幅。但是因从 2018年开始,联通、电信各省陆续实行短信跨省结算,致使联通、电信的短信发送成本大幅提升,同时报告期内话费支付收入和成本大幅增长,创世漫道营业成本同比增幅 47.03%,成本增幅高于营收,导致毛利率下降。对于通道资费上调带来的毛利率下滑,公司将通过寻求优价、优惠通道降成本, 并适时调整短信服务价格,加快应收账款回收等手段,提升盈利能力,我们预计公司的毛利率有望止跌,盈利重回正增长,值得期待。

    通信网络维护业务下滑,主要是长实通信一方面是在部分省份订单低于预期,另一方面是行业处于 4G 网络建设尾声, 5G 网络启动元年,运营商的业务处于在周期的拐点。我们预计随着 5G 网络建设加速,该块业务有望触底反弹。

    金融外包服务增长较好,主要是嘉华信息从 18年 6月开始并表的原因。

    2、以云通讯为基础向行业场景赋能,公司推进三驾马车并驾齐驱公司的愿景是以云通讯为基础, 以 B2B2C 方式打造不同运营场景,迎接 5G和人工智能时代, 沿着该思路,公司过去几年基本完成三驾马车并驾齐驱布局:完成并购创世漫道, 迈入国内第一阵营的企业短信服务提供商,积极布局场景应用,盈利能力有望持续提升;并购长实通信,成为国内第一梯队的网络维护服务商,并面向 5G 时代储备构建 5G 站址资源池,卡位 5G;

    并购嘉华信息, 基于移动支付的快速发展,利用自身通信资源逐步参与人工智能应用,金融科技业务效率有望大幅提升。

    盈利预测及投资建议: 公司重组业务已完成, 实现了由传统零售业、房地产业向通信服务行业的成功转型。目前公司定位国内领先的云通信场景运营者, 将以 2018年收购嘉华信息为契机,整合创世漫道、嘉华信息短信业务,提高云通信的能力, 同时结合新收购的外呼中心云通信业务,利用大数据和人工智能技术,为金融企业提供能力输出,打造国内领先的云通信的场景运营者,同时面向 5G 前瞻性布局 5G 基站站址资源池,具有广阔前景。三驾马车并驾齐驱,我们看好公司中长期发展。考虑到今年部分业务成本端上升带来的压力,我们将 2019-2020年净利润从 3.99、 5.07亿元下调为 2.9、 3.8亿元,维持增持评级。

    风险提示: 上市公司确认较大商誉及商誉减值的风险, 资产整合不顺利风险,短信行业面临行业竞争进一步压缩毛利率