正泰电器:回购股份彰显信心,低压+光伏稳中向好

1.事件

    公司发布关于回购公司股份方案的公告,拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购部分公司A股股份。

    2.我们的分析与判断

    回购金额可观,预计回购股份数量占现有总股本比例的0.70%-2.10%。公司拟以自有资金回购公司股份,回购股份价格不超过33元/股,回购资金总额不低于5亿元(含),不超过10亿元(含)。按回购总金额上限10亿元及9月3日收盘价22.10元/股测算,预计回购股份比例约占公司现有总股本的2.10%;按回购总金额下限5亿元及回购价格上限33.00元/股(含)测算,预计回购股份比例约占公司现有总股本的0.70%。

    回购股份彰显信心,或通过股权激励绑定员工利益。本次回购主要基于3点:(1)对公司未来发展的信心以及对公司价值的认可;(2)保护投资者合法权益,提高投资者信心;(3)综合考虑公司发展战略、经营情况、财务状况以及未来的盈利能力等因素。回购股份拟用于减少注册资本、股权激励计划或员工持股计划。如用作股权激励,将进一步绑定员工利益,提升管理层稳定性及激发员工活力。

    业绩稳健,“低压+光伏”双轮驱动。2019H1公司实现营收144.28亿元,同比增长21.22%;归母净利润17.84亿元,同比增长0.08%。扣除电站股权出售对上年同期净利润的影响,2019H1归母净利润同比增幅为19.35%。其中,(1)2019H1公司光伏新能源业务稳定增长,实现营收56.19亿元,同比增长46.70%。公司积极参与国家能源局组织的光伏发电项目全国竞价,上半年中标了350.68MW的分布式电站,300MW的地面电站,总量合计650.68MW,项目储备丰富;(2)2019H1公司低压电器业务实现营收约88亿元,同比增长约10%,逆势实现稳健增长。公司持续推动系统解决方案的不断优化,加强市场拓展、培养综合业务型经销商、扩充直销团队,带动产业链上下游企业共同转型升级,市占率稳步提升。

    3.投资建议

    公司已实现“低压+光伏”双主业,低压电器市占率稳步提升,光伏行业景气度持续向上,本次大规模回购股份彰显信心。我们预计公司2019-2021年营业收入为317.19亿元、361.88亿元、413.63亿元,EPS为1.85元、2.15元、2.50元,对应当前股价PE为12.8倍、11.0倍、9.4倍,首次覆盖给予公司“推荐”评级。

    4.风险提示

    1)原材料价格上涨的风险;2)宏观经济及下游行业景气度下滑的风险;3)海外业务不及预期的风险。