潞安环能:经营业绩继续上涨,计提研发费用及减值损失造成业绩环比下滑

类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:李俊松,张绪成,陈晨 日期:2019-09-16

公司披露 2019年度半年报:营业收入 112.6亿元(+3.7%),归属于上市公司股东净利润 15.0亿元(+8.0%),扣非后归母净利润为 15.1亿元(+8.8%),每股收益为 0.50元/股(+6.4%),加权平均 ROE 为 6.1%(-0.28pct)。

    2019H1煤炭板块业绩略涨,主因吨毛利同比基本持平且销量小幅上涨煤炭板块是公司的第一大业务,2019H1营收占比达到 86%,毛利贡献42.8亿元,同比上涨 2.4%。原煤产量 2054万吨,同比增长 3.2%,销量 1672万吨,同比增长 2.1%;吨煤售价 579元/吨,同比增长 2元/吨,涨幅 0.4%,吨煤成本 323元/吨,同比上涨 1元/吨,涨幅 0.4%,吨煤毛利 256元/吨,同比增长 1元/吨,涨幅 0.3%。价格与成本同幅度微涨,吨毛利同比基本持平,叠加销量小幅上涨,最终导致煤炭板块业绩有所增长。

    2019H1焦炭板块业绩上涨,主因价格涨幅领先成本且销量增长焦炭板块是公司的第二大业务,2019H1营收占比达到 13%,毛利贡献 2.7亿元,同比上涨 17%。焦炭产量 83万吨,同比下降 5%,销量 86万吨,同比增 7%;吨焦售价 1675元/吨,同比增长 50元/吨,涨幅 3%,吨焦成本 1356元/吨,同比增长 24元/吨,涨幅 2%,吨焦毛利 318元/吨,同比增长 25元/吨,涨幅 9%。价格上涨幅度领先成本,且销量上涨,最终使得焦炭板块业绩增长较多。

    2019H1利润总额涨幅高于净利润,主因是所得税率上调报告期内,得益于经营能力提升,实现利润总额为 20.8亿元,同比大幅上涨 22%,而归属于上市公司股东净利润 15.0亿元,同比上涨 8.0%,利润总额涨幅高于净利润,主因是所得税费用的增加,本期所得税费用为 5.7亿元,同比增加 1.9亿元,涨幅为 50%。根据公司解释,公司 2016年 12月取得的《高新技术企业证书》,发证时间为 2016年 12月 1日,有效期三年,目前正在准备高新技术企业重新认定,由于是否能够通过具有不确定性,本年企业所得税暂按 25%计提(去年同期为 15%)。

    2019Q2业绩环比下降,主因计提研发费用及应收款项信用减值损失2019Q2归母净利 6.3亿元,而 2018Q1为 8.7亿元,环比下降 27%,主要原因是 Q2计提研发费用 1.87亿元,而 Q1则为 0.54元,同时 Q2计提应收款项信用减值损失 0.75亿元,而 Q1为零。相对的是,公司 Q2的经营性业绩则是环比上升的,第一大业务煤炭板块实现毛利 21.47亿元,环比增长 3%,主因销量大幅上涨,而吨煤盈利却为下降的。具体来看,2019Q2销量 880万吨,环比上涨 11%;销售价格 567元/吨,环比下降 4%;

    吨煤销售成本 320元/吨,环比下降 2%;吨毛利 247元/吨,环比下降 7%。

    盈利预测:2019-2021年 EPS 为 1.00、 1.

    13、 1.14元公司拟现金收购集团的慈林山煤矿 540万吨/年(增加公司在产产能 13%)正在推进中。 我们预计公司 2019/20/21年实现归属于母公司股东净利润分别为 29.9/33.9/34.2亿元,折合 EPS 分别是 1.00/1.13/1.14元/股,当前7.49元股价,对应 PE 分别为 7.5/6.6/6.6倍,维持公司“买入”评级。

    风险提示:下游需求低迷;行业行政性调控的不确定性。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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