公用事业行业:煤价短期不确定性增加,须看安检进度

类别:行业研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:吴杰,张磊,戴元灿 日期:2019-09-16

天气炎热持续可,9月安检预期导致煤价短期有企稳迹象。最近天气炎热,尽管立秋之后有所降温,尤其前期台风,但整体国内江汉、江南及华南等地多高温天气,未来10天南方大部地区仍将持续高温,目前沿海电厂日耗仍在75万吨/天左右的高位,我们认为,今年的天气表现有可能出现热的晚,凉的也晚的情况,重点电厂补库的时间可能会推后到9月,而国家煤矿安全监察局要求8月下旬到9月底要做好全面的安全检查,或导致9月的补库会比较慢,尽管发改委加快推进煤炭优质产能释放,但本周(8月10日-8月16日)榆林露天煤矿危爆安全大整治,我们认为,考虑安检加强,未来对陕蒙区域火工品管控力度或有影响,或许对9月补库构成一定滞后,煤价8月下旬或有企稳的可能。

    煤炭产量大增或存在显性的问题。7月煤炭产量同比大增12%至3.2亿吨,销量同比增加仅6%,相对6月的产量同比增速+10%和销量同比+10%(CCTD数据),产销增速差明显扩大。我们认为,这一方面有去年基数低的原因,另一方面或许由于陕西产能开始恢复,叠加煤管票放开,以前没有煤管票的灰色产量开始进入正常统计。我们认为,短期看,未来煤价可能企稳,原因:1、8月近期限制进口异地报关的港口开始增加,未来进口或受限。2、港口坑口煤价差缩窄,贸易商拉煤动力不足,3、如果未来天气继续炎热,再叠加8月下旬的安全检查如果较严格,动力煤价或有短期反弹的机会。

    下游工业需求走弱,天气因素或成为煤价短期支撑。从煤炭直接下游产品的7月的同比增速看:火电增速从6月的0.1%回落至7月的-1.6%,粗钢从10%回落至5%,水泥从6%回升至7.5%,我们认为,水泥改善或显示基建发力(虽然基建投资增速从6月的2.95%回落至7月的2.91%),钢铁回落或显示地产减速(地产新开工面积从6月的10.1%回落至7月的9.5%),我们认为,工业需求整体走势偏弱,对煤价的支撑力度较小,而从分省看,作为金融之城的上海用电量继5-6月负增长后,7月同比增速回落至-5.2%,或许也反映了金融行业增速的放缓,也或许意味着地产和基建等实业资金需求的回落。我们认为,未来煤炭需求能期待的或许只有天气反常和消费扩张了。

    电厂正常去库,但煤价短期不确定性开始增加。受台风影响运输,本周港口库存积累,三港库存上涨5.2%至1386万吨;而电厂库存下降,六大电库存下降3.7%至1662万吨。本周重点电厂库存从8月7日的8487万吨降低至12日的8371万吨。台风暴雨积水导致山东地区大量煤矿停产,但停产时间较短,目前大部分煤矿已经恢复生产。我们认为,即将进入淡季,电厂主动去库存或将开始,目前的电厂库存下降符合正常的天气规律,9月的安全检查或导致9月煤炭供给减少,但下游需求也可能受安检影响减缓,安检对供需的影响其实无法精确预测。本周电厂主动减库导致本周秦港动力煤价格周环比下跌0.7%至574元/吨。我们认为,展望短期或将看到动力煤期货价格的反弹,但长期看煤价下行趋势概率非常大。

    投资建议:我们认为,煤价面临政策压力,其实从基本面的积累看本来煤价也已经进入下跌周期,火电行业基本面改善概率大幅增加,但若乐观考虑8月下旬-9月煤矿安全检查影响煤炭供给,或导致火电行业短期面临煤价上涨预期的压力,但我们认为,一旦旺季安全检查力度未达乐观预期,或将进一步确认煤价长期下跌趋势,火电行业盈利与煤价负相关(煤炭为主要成本),火电行业投资机会主要看煤价趋势,目前看,火电行业盈利持续改善可期,投资价值较高,建议积极关注。个股建议关注:华能国际,国投电力,建投能源,皖能电力,福能股份,长源电力,内蒙华电,国电电力,宝新能源。

    风险提示:煤价下跌的时间具有不确定性。

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