宏观周报:宽松周期重启,中国要不要跟

主题评论:宽松周期重启,中国要不要跟

    欧央行宣布降息,首次启用两级分层利率系统。9月12日欧央行利率决议会议宣布将存款便利利率从-0.4%下调至-0.5%,为2016年3月以来首次降息。同时此次降息也是欧央行第一次使用两级分层利率系统,银行超额流动性在对应的豁免额度以内的按照MRO(0%)计息,超过部分惩罚性计息(目前为-0.5%),豁免额度一般为法定准备金的固定倍数;

    欧央行重启QE,欧洲经济下行难改善。欧央行宣布维持主要再融资利率和边际贷款利率维持0%和0.25%的水平不变。除此之外,欧央行再次宣布开启QE。尽管此次欧央行的购买规模大幅小于此前2015年。但此次购买是无限期的,也就意味着只要欧洲经济需要,那么这次的宽松将会无期限的延续。欧洲目前经济表现依旧是在历史地位。欧元区二季度GDP环比仅增长0.2%,较一季度减半,同比也仅增长1.2%,为2014年二季度以来的低位。对于未来经济增长前景,欧央行也不容乐观。欧央行将2019年和2020年经济增速预期分别下调至1.1%和1.2%;

    中国目前降息需求并不迫切,同时通胀处在历史高位也将制约中国进行降息。我们认为,目前中国降息需求并不迫切。从本周公布的社融数据我们可以看到,8月份社会融资规模增量为1.98万亿元,较上月大幅反弹。目前的M2增速我们认为是与名义GDP增速较为匹配。在这种情况下,央行只需要维持目前的货币政策,并没有降息的迫切需求。同时,国内的通胀水平依旧处在高位,并且未来猪肉价格可能还会持续飙升,CPI很有可能在年内突破3%的目标水平。因此我们认为通胀水平也制约着国内货币政策的宽松。

    本周大类资产走势回顾:全球股市回暖,A股领涨。股市:本周全球股市回暖,道琼斯指数上涨1.5%。A股领涨,大幅上涨3.9%。利率:随着美国新公布数据超预期,美债上行(35BP),中国十年期国债收益率也小幅上行(7.03BP);汇率:美元指数下跌(0.22%);人民币本周小幅上涨(0.01%);商品:原油价格下跌4.26%,最新报价59.15美元/桶;黄金价格最新报价1499.5美元/盎司,小幅回落1.06%。

    国内外重点事件追踪。

    国内:国家外汇管理局10日发布消息,经国务院批准,国家外汇管理局决定取消QFII和RQFII投资额度限制。这标志着我国金融对外开放更进一步;9月8日海关总署公布了8月进出口贸易数据。以美元计,中国8月出口同比增速-1.0%,前值3.3%,低于市场预期2.0%,8月出口环比增速为-0.9%。以美元计,8月进口同比增速-5.6%,前值-5.6%,高于市场预期-6.5%。

    海外:9月12日,特朗普发表推特称作为善意的一种姿态,把原本10月1号上调对2500亿美元的中国商品关税(25%到30%),推迟到10月15号。特朗普此番举动为接下来要举行的中美第十三轮谈判释放了积极信号;9月14日,全球最大石油企业沙特阿美两处重要石油设施受到无人机攻击,造成沙特石油生产能力暂时被削减一半,全球石油价格或将飙升10%。

    下周重点关注。中国8月主要经济数据与美联储9月议息会议。

    风险提示:政策不及预期,全球经济失速下行