璞泰来:负极隔膜放量,毛利率有望企稳回升

投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。

    要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点 3-5个,总字数不超过 1000字。

    mmary#公司 2019年中报发布,业绩符合预期: 2019年上半年公司实现营业收入21.77亿元,同比增长 58%,实现归属母公司净利润 2.64亿元,同比增长 2.6%,实现扣非归母净利润 2.4亿元,同比增长 8.5%,符合预期。

    负极隔膜放量,营收增速明显:报告期内公司负极材料出货 2.1万吨,同比增长 70%。市占率约 23%;公司涂覆隔膜出货 2.4亿平米,同比增长 849%,市占约 28.54%,营收增速明显。

    材料设备齐供应,协同效应更明显:公司负极材料定位高端,产品性能优异,已经获得 ATL、CATL、BYD、天津力神、欣旺达等国内客户的认可,同时进军三星 SDI、LG 化学供应体系。同时,涂覆隔膜产能快速释放,创收增速明显,降本明显,主供 CATL。此外新嘉拓部分设备进入松下以及特斯拉供应体系,为国际主流电池厂商和车企供应产品。公司通过提供材料和工艺设备的综合解决方案,发挥协同效应,实现全球供应。

    三费控制合理,毛利率有望企稳回升:期间费用率合计为 13.2%,同比下降0.4pct;毛利率为 27%,同比下降 8.6pct,毛利率有较大幅度的下降, 主要是因为毛利率相对较低动力类负极材料营收占比提升,同时公司负极和石墨化产能未能完全释放,原材料价格维持高位,导致成本相对较高。下半年随相关产能释放,毛利率有望企稳回升。

    投资建议:我们调整了盈利预测,预计公司 19-20年归母净利润 7.6、9.6、11.9亿,对应最新股价(8月 27日)PE 值分别为 29、23、18倍,予以审慎增持评级。

    风险提示:新能源汽车产销不达预期的风险,新能源汽车政策不达预期的风险,产业链价格下降幅度超预期的风险等