东旭光电:石墨烯产业化进程加快,公司持续受益

1)公司石墨烯基叉车锂离子电池应用前景广阔,石墨烯产业化进程再进一步。石墨烯具有优异的光学、电学、热学、力学特性,在材料学、能源等方面具有重要的应用前景,被认为是一种革命性的新材料。公司已孵化一批石墨烯产业化子公司,形成了以石墨烯基锂离子电池、石墨烯节能照明、石墨烯电采暖及石墨烯防腐涂料四大产业化产品布局。此次公司石墨烯基叉车锂离子电池产品从市场需求角度出发,核心解决了传统锂离子电池难以适应叉车载重需要功率大、充电快动力电池的痛点。本次《销售合作协议》涉及预销售总量不低于3000台,销售金额超1亿元。随着叉车锂离子电池销量持续增长,公司石墨烯产业化将持续推进,石墨烯板块有望成为公司重要盈利点。

    2)曼大深度合作有望延伸石墨烯高端应用,与公司产业协同互补。公司与曼大及其项目团队深度合作约定交付的石墨烯产品为硅晶圆悬浮石墨烯传感阵列芯片和两个相关气体传感器件,属于悬浮石墨烯技术的基础材料和终端应用。悬浮石墨烯传感芯片属于电子工业和半导体工业的交叉技术领域,具有微型、智能、可选择性等特点,未来可与公司产业形成较好的协同效应。我们认为,公司石墨烯板块是公司最具盈利潜力的业务,与曼大深度合作有望延伸石墨烯高端应用,与公司现有产业形成良性互补的格局。石墨烯业务的爆发式增长,将大大增强公司未来盈利水平。

    3)2019H1公司毛利率、经营性现金流量净额等财务指标提升。2019H1公司实现营收84.75亿元,同比下滑23.85%,营收成本65.71亿元,同比下滑27.16%,实现归母净利润8.44亿元,同比下滑1.65%,毛利率提升3.52pct达22.46%,净利率提升2.36pct达10.40%,经营性现金流量净额5.94亿元,较同期增长610.80%,主要由于销售回款增加所致。

    4)投资建议:“买入”评级。石墨烯板块是公司最具盈利潜力的业务领域,产业化进程持续推进。石墨烯基叉车锂离子电池的推广应用,以及曼大深度合作项目有望加速公司石墨烯产业化进程,与公司现有产业形成良性互补的格局。石墨烯业务的爆发式增长,将大大增强公司未来盈利水平。预计19-21年归母净利润21.47/23.94/31.21亿,对应EPS为0.37/0.42/0.54元,对应当前股价PE为14.4/12.9/9.9X,维持“买入”评级。

    5)风险提示。石墨烯产业化进程放缓;产品下游需求不足;公司新项目投产进度不及预期等。