化工行业周报:宏观政策逆周期调控,坚守化工核心资产

类别:行业研究 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:杨伟 日期:2019-09-16

主要化工品涨跌幅情况

    涨幅前五: 甲乙酮( 齐翔腾达) ( 18.54%)、 烧碱(华东) ( 14.38%)、 醋酸(华东) ( 12.90%)、 苯胺( 华东) ( 9.52%) 、 丙酮(华东) ( 9.13%)跌幅前五: 轻质纯碱( 华东) ( -4.29%)、 动力煤( 秦皇岛) ( -3.78%)、 制冷剂 R22(浙江地区低端) ( -3.70%) 、 聚合 MDI(华东) ( -3.05%)、 PTA(华东) ( -2.49%) 上周行情回顾

    上周化工行业表现强于大市,申万一级化工指数涨幅 2.94%,上证指数涨幅1.05%,沪深 300涨幅 0.60%; 6个二级子行业中, 6个涨幅为正; 31个三级子行业中, 29个涨幅为正。

    油价: 当地时间 9月 14日,全球最大石油企业沙特阿美( Sadi Aramco)两处重要石油设施受到无人机攻击,沙特能源大臣阿卜杜勒-阿齐兹à本à萨勒曼表示,袭击事件导致两处石油设施生产中断,初步预估受影响的石油供应达到 570万桶/日,约占沙特石油日产量的 50%,相当于全球供应量的 5%。沙特阿美公司正在全力恢复生产。 我们维持当前决定油价的核心因素依然为供给侧。

    本周国际油价受中美贸易争端进展、美国库存及钻机数数据影响,维持震荡走弱。其实质依然是担心全球经济下滑对原油需求下降,全球供给宽松,美国持续增产, OPEC 限产又提供支撑的跷跷板效应。全球原油供应能力充足(减产本身就已说明),特定条件下供需弱平衡,产油国之间的博弈可轻易改变价格走向。当前美国主导的美国优先、逆全球化背景之下,地缘政治波动加剧,原油金融和政治属性提高,判断走势难度加大。展望未来,我们维持前期判断,当前决定油价的核心因素依然为供给侧,从产油国的利益出发,油价上涨符合产油国利益,对于寡头市场,具备上涨动力,对于油价不必过于悲观。特别要警惕 2年后,美国转变为原油净出口国之后,国际油价走势。预计 2019年 Brent油价中枢在 60-75美元/桶。

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    聚酯产业链: 目前市场对于下游需求过于悲观,特别是中美第三批加征关税之后。但我们认为,受益“ PX 大量投产、乙二醇中长期过剩”,前期行业利润分配头重脚轻,向下游转移的趋势, PTA、涤纶端受益。随着大炼化相继投产、成品油竞争压力大,民营大炼化公司上游压力不小,大概率会在下游形成默契,有支撑。另一方面,恒力石化长兴岛 2000万吨/年大炼化项目继 2018年 12月15日启动了常减压等装置的投料开车工作后,于 2019年 3月 25日成功一次性打通了炼厂生产全流程,顺利产出汽油、柴油、航空煤油、 PX 等主要产品,并于 5月 17日圆满实现项目的正式全面投产。恒逸石化文莱炼化项目,经过全面调试、联运和平稳运行,常减压装置于 2019年 9月 6日正式产出合格产品,为工厂全面投入商业运营迈出了坚实的一步。荣盛石化舟山 4000万吨/年炼化项目一期,常减压装置已投产,稳步推进。补齐上游产业链后的炼化聚酯一体化发展,抗风险能力增强,我国炼化聚酯产业链具有全球竞争力。

    聚氨酯产业链: 在经历年初以来的持续涨价, 5月以来下游接受度一般, MDI价格出现下滑,部分厂商停产检修形成支撑, 7月、 8月万华连续上调报价,本周维持震荡。下游需求一般,但寡头市场议价能力强。

    维生素: 6月初 BASF 路德维希港冷却系统装置发生工伤事故, BASF 维生素 A停产,预计在 2019年 11月恢复 VA1000和 AD3产品的生产,但在 2019年第四季度开工负荷预计较低。同时, DSM 整合能特科技之后,预计对其停产升级改造,短期供给收缩,同时行业集中度提升,利好维生素 E。

    醋酸: 由于今年以来跌幅最大,价格低位, 7月 19日河南义马气化厂爆炸, 30万吨醋酸产能停产,行业产能占比 3.35%,催化醋酸价格底部持续修复,本周上涨。

    黄磷: 本周黄磷价格继续大涨 5.17%至 18300元/吨,主要是由于七月份“三磷”专项排查以来,黄磷产业链开工受限,停产产能维持在 40万吨以上且近期有所增多至 67万吨,叠加下游需求向好,热法磷酸开工率提高。 国庆临近,停产有望延续,叠加下游草甘膦旺季来临,价格有望继续上涨。

    主线:

    ( 1)优质核心资产:维持前期观点“龙头 N 型震荡向上,关键是性价比”,重点推荐万华化学、华鲁恒升、扬农化工、恒力石化。

    ( 2)景气向上子行业:预计业绩持续增长,重点推荐赛轮轮胎、利民股份、福斯特、金发科技、新和成。

    ( 3)硬科技及成长股:硬科技具有重要战略意义及重大价值,半导体、 5G 产业链等相关产业链新材料国产化迎快速发展机遇,市场风险偏好提升,重点推荐昊华科技、万润股份,雅克科技、利安隆。

    ( 4)低估值优质资产:重点推荐桐昆股份、龙蟒佰利、恒逸石化、中国化学、中国石化。

    本周金股组合

    太平洋化工金股组合自 17年 4月 17日推出至今,累计收益 52.80%,跑赢上证综指 41.57%,跑赢化工行业 62.85%。上周金股组合累计盈利-1.11%,跑输上证综指 1.35%,跑输化工行业 3.16%。

    本周金股:万华化学( 20%)、华鲁恒升( 20%)、昊华科技( 20%)、 利民股份( 20%)、 新奥股份( 20%) 。

    风险提示: 大宗商品价格持续下跌的风险。

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