汇川技术:轨交业务表现出色,静待工控下游回暖

投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。

    要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点 3-5个,总字数不超过 1000字。

    ummary 公司发布 # 2019年半年度报告:实现营业收入 27.19亿元,同比增长 9.96%;

    实现归母净利润为 3.99亿元,同比下降 19.67%;实现扣非后归母净利润为3.44亿元,同比下降 24.88%;业绩符合市场预期。

    受益轨交业务订单确认,新能源业务快速增长。2019H1公司苏州 5号线交付确认收入 3-4亿元(去年仅确认 1亿元),同时新增订单 2.4亿元。新能源汽车受补贴下滑影响产品价格下降幅度较大,2019H1公司新能源汽车业务营收 2.26亿元,同比下降 20%。

    工控业务下游行业增速减缓,变频器、伺服、控制技术业务增速下滑。2019年上半年公司变频器类、运动控制类、控制技术类业务分别实现营收13.35/5.51/1.38亿元,同比增速分别为 12.5%/-6.8%/8.2%,同比增速分别下降 6.1/35.6/30.9pct。

    补贴退坡引起新能源汽车产品价格下跌,毛利率小幅度下降。受新能源汽车业务影响公司上半年毛利率下降 0.8pct 至 41.02%。2019年 7月起公司上半年收购标的贝思特营业收入开始并表,由于贝斯特主营毛利率较低的电梯附件(毛利率约为 25%),预计下半年公司毛利率或将进一步下降。

    投资建议:公司为国内工控龙头,产品性能及研发实力均为行业翘楚,当前下游需求逐渐复苏,公司通过并购贝思特提升电梯一体化解决方案水平并增厚业绩,将逐步实现智能制造+新能源汽车“双王战略”。我们调整了盈利预测,预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 13.59/16.99/20.88元,EPS分别为 0.82/1.02/1.26元,对应 2019年 8月 27日收盘价 PE 分别为27.8/22.2/18.1,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:下游需求不及预期、贝思特并购不及预期、新能源汽车销量不及预期。