瑞普生物2019年半年报点评:大单品时代来临,业绩增速加快

维持增持。公司大单品量价齐升推动公司业绩增速加快,但畜用疫苗方面受下游客户疫情影响,公司业绩有所影响,我们维持预测公司19-20年EPS为0.5元、0.64元,预计公司21年EPS为0.69元,我们认为随着公司禽苗大幅放量,下游客户的存栏逐步回升,公司业绩有望恢复,维持19.78元目标价,对应19年40倍PE。

    公司公布半年报,业绩符合预期。公司上半年营业收入6.53亿元,同比上升12.05%,归母净利润8634.19万元,同比上升26.04%,增速环比一季度提升12.61%。扣非归母净利润7959.08万元,同比上升30%。

    重磅单品上市,公司业绩快速增长。公司重组禽流感于2019年2月上市,伴随着国家对高致病性禽流感防控力度的加大,该疫苗产品量价齐升,华南生物上半年收入同增近100%,其业绩同比增长169%。我们预计上半年华南生物重组禽流感单品销售约1亿元,该单品全年收入有望超过2亿元。随着下游禽养殖行业景气持续,禽苗需求有望持续扩张,叠加公司在禽用疫苗市场上的研发和渠道优势逐步显现,公司禽苗销量增速有望持续维持高增长。

    畜用疫苗有望迎来边际改善。上半年受非洲猪瘟影响,公司畜用疫苗收入较上年同期下降38.84%。我们认为,后续随着规模场存栏逐步回升,叠加规模场后续对生物安全的重视,对高质量疫苗的需求会稳步提升,后续公司猪用疫苗业绩有望逐步改善,推动业绩增长。

    风险提示:新疫苗获取生产批文速度低于预期、禽价格低于预期。