欧央行如期推出宽松组合拳,但提振经济作用或有限

欧央行降息 10BP,重启 QE欧洲央行 9月公布货币政策决议:( 1)将存款利率下调 10个基点至-0.5%,维持融资利率和贷款利率不变;( 2)将于 11月 1日起重启 QE,资产购买计划规模为每月 200亿欧元;( 3)只要有需要的话,就会继续保持债券再投资。在新的 QE 结束后才会考虑加息;( 4)开始定向长期再融资操作(TLTROIII),其期限将从 2年拉长至 3年,以便保持银行良好的借贷环境,保证货币政策的顺畅转变,进一步支持货币政策的宽松立场。( 5)将开始实施利率分级制度,银行的部分超额准备金将不用向央行支付利息(从负利率政策得到豁免)。

    推出宽松政策原因受到贸易摩擦、全球经济增速放缓和英国脱欧等因素影响,欧元区经济持续低迷(德国经济濒临衰退),通胀也未见起色。特别是其制造业身陷泥潭,欧元区前四大经济体中除了法国,制造业 PMI 均已跌至 50线以下,并且还未出现触底迹象。目前欧元区经济下行压力仍然较大,在此背景下,欧央行推出了新的宽松组合拳。

    欧元区经济前景较为黯淡欧洲央行下调欧元区今明两年经济增速预期,以及未来三年通胀预期:将2019年增速预期从 1.2%下调至 1.1%, 2020年增速预期从 1.4%下调至1.2%,维持 2021年增速预期在 1.4%不变;将 2019年通胀预期从 1.3%下调至1.2%, 2020年预期从 1.4%下调至 1%, 2021年预期从 1.6%下调至 1.5%。

    新一轮宽松政策提振经济作用可能有限负利率政策和重启 QE 对于提振欧元区经济作用可能有限。根据欧央行的测算,前几轮 QE 降低了欧元区 10年期公债收益率(德法意西四个国家 10年期国债收益率平均值)近 95BP。年初以来欧元区国家长端利率已经大幅下行,预计新一轮货币宽松政策很难继续大幅压低长端利率。利率分级可以降低银行为超额准备金支付的费用,提振银行利润,部分抵消超宽松政策副作用。利率分级主要利好德国和法国的金融机构(在欧央行存有大量超额准备金),但是对于意大利等贷款国家利好有限。