2019有色行业中报总结:持续看好贵金属+低估值板块

价格走势:重申贵金属逆周期属性。我们在2018年报及2019一季报总结中强调贵金属逆周期属性开始显现,2019年二季度黄金均价继续环比上涨1.89%,同比涨幅7.92%;银价环比下跌3.10%,整体表现为金强银弱。我们认为当前黄金仍有以下利多因素:1)根据海通宏观2019年8月23号报告《西方不亮东方亮》,美国衰退风险升温,我们认为美联储降息仍是大概率事件;2)贸易保护主义抬头,避险属性继续升温;3)目前金银比价仍处于历史高位,从历史数据看,金银比值(金价/银价)处于高位往往是两者价格在底部情况形成。

    稀土磁材及贵金属板块相对收益显著。年初至6月30日,申万有色累计涨幅17.91%,跑输上证指数0.83%。细分子板块来看,跑赢上证指数的有磁材板块、稀土板块、贵金属板块、金属非金属新材料板块和铜板块,分别有45.74%、21.26%、20.54%、3.64%和0.94%的相对收益。锂、镍钴、铅锌板块近期回调明显,年初以来分别累计跑输上证指数30.92%、9.80%和3.72%。

    经营业绩:稀土及铝板块归母净利润改善明显。从各子板块主营业务收入及归母净利润来看,受益于2019Q2黄金及稀土价格上涨,黄金、磁材板块单季度营收同比大幅上涨,分别提升32.5%和56.9%。其他板块由于金属价格下降,对公司归母净利润影响显著,尤其是新能源板块的钴、锂,板块归母净利润分别在2019Q2同比下降101%和93.8%。稀土板块2019Q2归母净利同比增长达60.7%,表现出众。

    此外,铝板块2019Q2归母净利同比上涨23.7%,环比2019Q1上涨52.7%,表现亮眼,我们认为目前铝板块基本面边际改善显著。

    低估值集中在加工板块。基本金属铜铝铅锌经历2019年上半年均价下跌以后,低估值个股更集中在业绩稳健的铜铝以及小金属品种加工板块。

    上市公司三季度盈利展望。在有色行业公司披露的财报中,有18家公司对2019年前三季度业绩作出预告。其中6家公司预告盈利同比增长,包括:安泰科技、罗平锌电、云海金属、宝钛股份、闽发铝业以及金钼股份。

    风险提示。下游需求低于预期。