有色金属行业周报:底部限产+库存拍卖在即,钨价有望反弹

每周随笔底部限产+库存拍卖在即,钨价有望反弹

    当前钨精矿价格已低于多数矿山成本,矿企生产积极性不高。自5月协会倡导减产以来,钨精矿产量下滑明显。钨主要下游需求硬质合金,整体保持平稳增长。泛亚2.8万吨APT库存拍卖在即,考虑当前价格,库存接手方直接大规模出货可能性不大。APT库存流向落定后以及中美贸易关系的缓和带来出口端修复,钨价有望迎来反弹,建议关注翔鹭钨业、章源钨业、中钨高新等。

    本周评论

    基本金属:本周基本金属价格涨跌互现,铜、铅、锡分别下降0.11%、0.60%、0.41%,铝、锌、镍分别上涨0.24%、0.63%、2.43%。8月社融数据高增,其中长期贷款增加,使得信贷超预期,且非标回暖对冲直接融资的减少,社融暂时企稳;M2-M1剪刀差缩小,企业资金活跃度回升;特朗普对部分加税延期延缓了部分出口企业压力。实际利率水平预期下行、对中小企业的支持有望扩大内需,固定资产投资或企稳,利好基本金属需求回升,但PPI处于负区间仍制约盈利上行,短期基本金属继续震荡。考虑中美或将持续谈判、金融委强调加大宏观经济政策的逆周期调节力度、国常会突出六个稳,基建补短板及稳定制造投资等稳定固定资产力度的举措值得期待,中期基本金属价格或震荡上行。建议关注供需格局边际改善的铜和铝,标的方面建议关注中国铝业、神火股份、紫金矿业、云南铜业。

    贵金属:本周贵金属继续下跌。COMEX黄金、伦敦金、SHFE黄金分别跌1.31%、1.35%、2.13%;COMEX白银、SHFE白银分别跌3.39%、4.37%;伦敦铂、伦敦钯涨0.95%、3.83%。8月美国零售数据环比增长0.4%,强于预期0.2%;美国CPI数据符合预期,当周初申失业金人数创5个月的低点,显示美国经济韧性,10年期TIPS大涨;特朗普释放缓和摩擦善意,悲观情绪转向。尽管周四欧央行宣布降息且重启QE,强化了下周美联储鸽派压力,但9月不降息概率回升至20.4%。本周黄金表现偏弱。考虑美国经济逐步放缓、地缘政治风险犹存、但贸易摩擦缓解,短期黄金震荡上行。中期美联储降息趋势逐渐验证、负利率国债支撑黄金配置价值、但通胀不确定性增强,维持短期黄金震荡上行、中期震荡、长期进入上行周期观点。标的方面建议关注山东黄金、中金黄金以及盛达矿业、银泰资源。

    小金属:本周稀土小幅上涨、钴强锂弱。MB标准钴报价17-18美元/磅,上涨1.19%;电钴、硫酸钴分部上涨8.70%、7.84%;氢氧化锂下跌1.40%。关注五矿稀土、广晟有色、天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业、洛阳钼业。

    组合走势

    月度组合:9月推荐山东黄金(25%)、紫金矿业(25%)、盛达矿业(25%)、华友钴业(25%)。9月组合下跌0.9%,中信有色上涨3.4%,沪深300上涨4.5%。

    风险提示需求回暖不及预期、供给超预期释放、宏观经济及政策不确定性增强。