食品饮料行业周报:白酒批价回落,淡季不淡,旺季不旺

川财周观点

    本周北京及上海地区茅台批价整体回落50-100元左右,目前批价约为2400-2450元,我们认为茅台批价于本周回落明显主要原因为:1)经销商都陆续收到了9、10月配额,经销商开始大量放货造成供给短时间内供给增加;2)公司目前正在严查经销商库存情况,同时公司与贵州省内一级经销商沟通谈话,经销商加速出货;3)前期批价的迅速上涨存在一定泡沫,经销商预期高端酒需求在中秋国庆后将逐步下降使得经销商加速出货;4)直营渠道的逐步放量在一定程度上缓解了紧张的供需关系,近期Costco上海店两天已精准投放5吨茅台酒。据粗略测算,茅台1-3季度放量超2万吨,其中7-9月近1000吨,在配额陆续达到、茅台公司加强管控的背景下,经销商加速出货使得价格正常回落,长期看,价格阶段性回落利于公司健康发展,由于茅台市场需求缺口仍较大,我们对茅台批价趋势持乐观判断。 据终端调研结果显示,今年中秋节各大超市及烟酒店针白酒促销氛围较前几年弱,大型商超针对性活动不多,产品直接降价情况较少,其中剑南春、郎酒等名酒针对宴席消费领域采取了买赠策略。我们认为今年中秋节旺季变淡主要原因为:1)今年酒企在淡季注重渠道及品牌建设,消费平时化使得白酒销量在淡季也提升明显,大量客户在中秋节前已完成备货;2)五粮液等中高端酒处于挺价期,大规模促销不利于挺价的进行;3)今年中秋与国庆间隔较远,且中秋假期较短。在白酒消费日常化、高端化的背景下,白酒的季节性波动将减弱,“淡季不淡,旺季不旺”的趋势将延续。

    据经销商反馈本周高端白酒企业动销优秀,经销商库存维持良性。茅台方面,受供给增加、巡查力度加大、直营逐步落地等因素影响,本周茅台批价约2400元,终端价超2700元,经销商10月份货已陆续到位;五粮液方面,八代五粮液批价约970元,价格较上周略微下滑,公司近期对苏糖等8家专卖店违规进行处罚,体现公司整顿市场的决心,长期看公司批价有望稳步提升;国窖方面,一批价约为780元,价格跟随普五波动。本周白酒板块波动较大,主要原因为:1)主要酒企前期涨幅较大;2)茅台供应增加使得批价合理回落。我们认为在旺季供应增加、淡季不淡的背景下,白酒批价回落利于后续健康发展,预计国庆期间批价仍将维持低位,短期内板块将继续回调,下一阶段将重点关注国庆节终端动销情况。标的方面,白酒挤压式增长与结构化增长并存,高端酒量价齐升使得其为确定性最高的板块,推荐关注:贵州茅台、五粮液、泸州老窖,同时也推荐处于势能释放期的白酒企业,推荐关注:古井贡酒、山西汾酒、顺鑫农业等。

    风险提示:宏观经济增长持续低于预期,原材料价格波动风险。