建筑行业19半年报总结:收入提速但盈利水平下降,现金流恶化

类别:行业研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:杜市伟,张欣劼,李富华 日期:2019-09-16

行业收入增势同比向好,19Q2改善明显。2018Q3开始,建筑行业收入增速随着投资增速的小幅上升而上升。2019H1建筑行业收入同比增速为15.62%,较2018年同期增加了4.77个百分点,大幅改善。分季度看,行业19Q1-Q2单季度收入增速分别为13.22%、17.56%,Q2同比增速进一步提升。分板块看,2019H1传统路桥、对外工程以及水利工程板块收入增速较2018H1增速提升,其他板块收入增速同比有所下降。2019H1,建筑行业预收款同比下降26.68%,增速较2018H1的-45.90%有所好转。预付款项同比上升5.52%,预付款平稳,行业活跃度未见明显复苏。2019H1八大建筑央企新签订单合计为4.08万亿元,同比增长11.39%。

    毛利率下降、费用率提升是行业盈利水平下降的主因。2019H1建筑行业毛利率由2018年上半年的11.80%下降至11.43%,同降0.38个百分点。其中,对外工程、园林、钢结构板块的毛利率下降明显。2019年上半年建筑行业的期间费用率为6.05%,同增0.1个百分点,其中管理费用率提升(包括研发费用,下同)较大,同比提升0.18个百分点;财务费用率下降0.12个百分点;销售费用率上升0.05个百分点。此外,行业资产和信用减值损失占收入比例同比下降0.15个百分点;投资收益占利润总额的比例同比下降1.08个百分点。整体来看,建筑行业销售净利率为3.81%,同比下降0.15个百分点;归母净利率为3.04%,同比下降0.32个百分点。归母净利润为760.94亿元,同比提升4.15%。八大建筑央企整体净利率同比有所下降,负债率普遍下降。

    行业收现比上升,但付现比下降,现金流恶化:2019H1建筑行业经营活动产生的现金流量净额为-2579.36亿元,同降12.16%。行业收现比99.34%,增幅1.43pct;行业付现比100.12%,提升0.24pct。分板块来看,经营性现金流好转的板块有:钢结构、水利工程、设计、园林板块。经营性现金流恶化的板块有:化学工程、对外工程、传统路桥、装饰。八大建筑央企整体2019H1经营活动产生的现金流量净额-2207.03亿元,同比恶化13.96%,上半年建筑企业普遍加强收款力度,但付款有所加快。

    投资建议。2019H1行业收入增速改善明显,我们认为主要是受基建稳增长政策传导影响;上半年行业盈利水平有所下降,主要是毛利率下降以及费用率提升所致;行业经营性现金流有所恶化,主要是付款加快所致。八大建筑央企来看,2019H1整体收入增速同比好转,同时资产负债率普遍下降。当前经济下行压力有所加大,行业刺激政策频出。8月31日金融委召开会议提出加大逆周期调节力度;9月4日国务院常务会议提出提前下达明年专项债部分新增额度、加快地方政府专项债发行使用,并且提出专项债资金不得用于土地储备和房地产相关领域,及时运用普遍降准和定向降准等政策工具;中国人民银行决定于2019年9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。我们建议短期关注受益政策持续边际改善的基建龙头,关注成长性较高的民营设计龙头苏交科和中设集团,以及基建龙头中国交建、中国铁建。长期角度看,受益行业发展质量提升和集中度提升,优质龙头公司价值越加突出,建议关注金螳螂、中国建筑;另外受系统性风险导致估值消化,自下而上迎来发展变化的公司也是我们建议关注的重要主线,关注经营拐点明确的中钢国际、中国化学。

    风险提示:投资增速加速下行;基建政策不达预期。

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
红旗连锁 持有 -- 研报
新天然气 买入 -- 研报
深圳燃气 买入 -- 研报
重庆燃气 持有 -- 研报
百川能源 持有 -- 研报
四方达 持有 8.05 研报
中国银行 买入 6.70 研报
高能环境 买入 12.00 研报
酒鬼酒 买入 -- 研报
信维通信 持有 -- 研报
金地集团 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
伊利股份 0.95 1.08 研报
贵州茅台 7.35 12.49 研报
山西汾酒 1.85 1.75 研报
中炬高新 0.10 0.17 研报
桐昆股份 1.60 0.46 研报
中国石油 0.77 0.71 研报
中国石化 0.86 0.75 研报
卫星石化 3.01 1.17 研报
恒逸石化 3.52 1.21 研报
恒力石化 0.13 0 研报
荣盛石化 1.89 0.65 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 36 持有 持有
万科A 33 买入 买入
隆基股份 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 买入
伊利股份 29 持有 买入
长安汽车 29 买入 买入
比亚迪 29 持有 持有
中国国旅 28 持有 买入
宋城演艺 28 持有 买入
三一重工 27 持有 持有
中信证券 26 持有 买入
保利地产 26 持有 持有
万华化学 26 买入 买入
格力电器 26 买入 买入
亿纬锂能 26 持有 买入
当升科技 26 持有 买入
晶盛机电 26 持有 中性

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 551 84 321
汽车制造 402 35 220
电子器件 376 51 233
建筑建材 371 45 198
机械行业 328 43 131
金融行业 327 26 159
化工行业 272 46 110
酿酒行业 267 16 144
生物制药 263 43 174
房地产 248 28 162
交通运输 227 25 113
钢铁行业 218 30 117
家电行业 199 15 134
食品行业 194 25 71
煤炭行业 185 31 83
商业百货 177 30 103
其它行业 157 15 93