石油化工行业月报:OPEC减产执行率下降到119%,国内长丝盈利继续改善

原油价格下跌。2019年8月,国际油价出现下跌,其中布伦特原油均价59.1美元/桶,环比下降5.06美元/桶(-7.89%);WTI原油均价54.8美元/桶,环比下跌2.67美元/桶(-4.64%),布伦特-WTI价差较上月略缩小至4.27美元/桶,连续4个月缩窄。

    8月OPEC减产执行率达到119%。根据OPEC最新月报数据,8月OPEC合计原油产量2974万桶/日,环比增加13.6万桶/日,参与减产的国家合计原油产量2578万桶/日,环比增加22.5万桶/日,当月减产执行率为119%。从重要国家来看,8月沙特原油产量981万桶/日,环比增加11.8万桶/日,减产执行率257%;尼日利亚原油产量187万桶/日,环比增加8.6万桶/日;伊朗原油产量219万桶/日,环比下降2.4万桶/日,较年初下滑54万桶/日;委内瑞拉原油产量71万桶/日,环比下降4.3万桶/日,较年初下滑44万桶/日。

    美国原油市场跟踪。根据EIA9月短期能源展望,8月美国原油产量1243万桶/日,同比增长3.23%,环比增长5.60%,在连续3个月出现环比下滑后实现增长。EIA预计,美国9月原油产量将达到1255万桶/日,同比增长9.13%,环比增长0.98%。8月底美国商业原油库存4.23亿桶,环比下滑3.5%,连续3个月下滑。8月底美国柴油库存1.34亿桶,环比下降363万桶(-2.64%),汽油库存2.29亿桶,环比下降18万桶(-2.31%),汽油库存处于2014-2018年同期的较高水平。

    我国原油进出口:8月成品油净出口量明显下滑。2019年8月,我国进口原油4217万吨,环比增长2.76%,同比增长9.9%。净出口量199万吨,同比+24.1%,环比-48.6%;2019年1-8月成品油累计净出口量2159万吨,同比增长17.6%。 l 天然气进口量保持较高增速。2019年8月,我国进口天然气111亿方,同比增长5.6%,1-8月累计进口天然气842亿方,同比增长10.3%。按当月平均汇率计算,8月我国天然气进口均价为2.16元/方,同比-0.3%。

    乙烯-石脑油价差环比改善,涤纶盈利继续好转。在我们跟踪的19种石化产品中,12种产品价差环比扩大,其中乙烯-石脑油、丙烯-石脑油、丁二烯-石脑油、苯-石脑油、甲苯-石脑油、PDH(丙烯-1.2*丙烷)、涤纶-0.86*PTA-0.34*MEG价差分别环比扩大48.8%、17.9%、20.9%、21.0%、37.5%、12.1%、17.0%。

    在低估值中寻找稳健增长的石化公司。从2005年的历史数据看,化工全行业的PB中枢在2.67倍,底部区域在1.5-1.7倍之间;截至2019年8月30日化工行业PB为1.56倍,处于底部区域。8月,在下游需求拉动下,涤纶长丝盈利回升,我们预计随着9-10月传统旺季到来,产业链盈利有望继续改善。建议关注主业稳步扩张、大炼化项目稳步推进的PTA-涤纶龙头企业恒逸石化、恒力石化、桐昆股份、荣盛石化,稳步推进乙烷裂解制乙烯项目的卫星石化等。

    风险提示:原油价格大幅波动;产品价格回落;在建项目进展不及预期。