公用事业行业:电煤价格延续同比下降趋势,利好火电三季度业绩持续改善

类别:行业研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:张韦华,金宁 日期:2019-09-16

电煤价格延续同比下降趋势,利好火电三季度业绩持续改善

    2019年 9月 11日,国家发改委价格监测中心官方网站发布 2019年 8月份全国与各省份电煤价格指数情况:

    8月份,全国综合电煤价格指数 486.79元/吨,较上年同期(522.40元/吨)同比下降 35.61元/吨,下降幅度 6.82%;较 7月份价格指数(488.13元/吨)环比下降 1.34元/吨,下降幅度 0.27%。2019年 1-8月,全国综合电煤价格指数平均值 498.00元/吨,较上年同期价格指数(535.57元/吨)下降 37.57元/吨,下降幅度 7.02%。

    中国电煤价格指数由国家发展改革委价格监测中心牵头编制,主要用于监测燃煤发电企业电煤到厂价,相较港口煤价而言电煤价格指数还包含了途中运费,能够较好得反映电厂实际的用煤价格。8月份全国电煤价格指数延续了年初以来每个单月价格同比下降的趋势,1-8月平均价格同比显著下降 7.02%,反映出今年火电用煤成本持续得到改善。其中,从三季度以来的价格情况看,7-8月份全国电煤价格指数平均值约为 487.46元/吨,较上年同期的 527.47元/吨下降约 40元/吨,降幅达到 7.58%。

    从港口市场煤价看,截至 9月 12日,三季度秦皇岛港动力末煤 Q5500平仓价均值 586.35元/吨,较上年同期的 633.04元/吨降低 46.69元/吨,降幅约为7.37%。同时,7月份以来的港口市场煤价较上半年均值(605.28元/吨)也有一定程度的下降。

    虽然当前用电需求相对低迷对火电公司发电设备利用小时数产生了一定的负面影响,但考虑到煤价对火电公司业绩具备相对更强的影响力,7月份以来煤价的持续同比回落利好火电公司成本管控,我们持续看好火电板块三季度业绩延续同比增长之势。

    在当前宏观经济形势不确定性增加的背景下,煤价缺乏高位运行基础,我们认为火电业绩有望延续同比改善趋势,同时强调煤价回落将助推盈利能力修复和行情走强。当前时点,我们认为具有一定逆周期性和防御性的公用事业板块有望走出较为稳健的行情表现,推荐业绩改善确定性较强、估值处于底部的火电板块,个股方面推荐业绩相对煤价敏感性较高的华电国际和皖能电力、估值具备安全边际的福能股份,建议关注煤炭运输成本有望受益于蒙华铁路建成而下降的长源电力。

    风险提示: 1. 电力供需恶化风险,政策推进不及预期风险;

    2. 煤炭价格出现非季节性上涨风险,来水持续偏枯风险。

    下周重点推荐

    当前时点,我们认为具有一定逆周期性和防御性的公用事业板块有望走出稳健行情。经济下行压力加大,煤价高位运行基础进一步弱化,火电行业及公司业绩有望延续同比改善趋势,同时强调煤价回落将助推盈利修复和行情走强,资产的地域分布差异将成为把握分化行情的关键。火电板块业绩改善确定性较强、估值处于底部,个股方面推荐业绩相对煤价敏感性较高的华电国际和皖能电力、估值具备安全边际的福能股份,建议关注煤炭运输成本有望受益于蒙华铁路建成而下降的长源电力。

    华电国际:1)2018年业绩实现同比大幅提升,业绩表现相对煤价的弹性居行业前列,有望深度受益于煤价下行;2)拟建及在建机组丰富,集团优质资产有望持续注入,外延及内生双轮驱动值得期待;3)历年保持 40%左右的高分红比例,未来可期待持续分红;4)公司长协煤占比较高,对于市场煤价的上涨有较强的抵抗能力,利好公司成本管控与业绩改善。

    皖能电力:1)安徽省电力需求空间广阔,利好存量机组利用小时提升;2)地处煤炭运输链末端,业绩相对煤价敏感性较高;3)神皖能源注入启动,利好公司盈利能力提升;4)复盘“后 2011”时期,煤价持续下行助力公司获得显著超额收益。

    福能股份:1)火电资产受益煤价中枢下行,热电资产提供稳定盈利基础;2)占据台湾海峡优势风口资源,风电发展有望长期体现量价优势;3)积极参股战略性核电优质资产,储备项目扩展长期成长空间;4)当前估值具备安全边际,估值水平存在修复空间

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