8月金融数据点评:表外收缩缓和,企业中长期贷款增速转正

事件:9月11日央行公布最新金融数据,8月新增社融1.98万亿,前值1.01万亿,去年同期1.94万亿。

    当前社融存量增速10.64%,略低于前值10.68%,基本企稳:(1)表外是社融较上月改善最主要的原因(解释力度53.8%),尤其是票据,8月新增委托贷款、新增信托贷款、新增未贴现银行承兑汇票分别录得-513亿(前值-987亿)、-658亿元(前值-676亿)、157亿元(前值-4565亿),合计收缩1014亿元,而上月收缩规模为6626亿元,表外数据的变化表明票据仍以稳为主,但地产融资监管带来的信托收缩仍在延续;(2)科创板集中上市的阶段趋于结束,8月股票融资有所回落,录得256亿,前值594亿,存量增速4.1%,为近5个月最高水平,企业债券融资录得3041亿元,前值2240亿元,存量增速11.3%,连续3个月处在11%以上,对直接融资的鼓励已有体现;(3)新增地方专项债3213亿元,低于前值4385亿元(降低幅度解释了社融增量变化的-12.1%),也低于去年同期4106亿元,随着限额临近,专项债后续发力空间减小,看点在于四季度提前发债的可能性;(4)人民币信贷13000亿元,远高于前值8086亿元,对整体社融较上月改善的解释力度为50.7%,但略低于去年同期13140亿元。

    具体来看人民币信贷,企业中长期贷款同比增速大幅改善:(1)新增中长期贷款8825亿元,占到整体新增信贷的73%,连续两个月处在70%以上;(2)居民贷款占到整体信贷的54%(其中短期17%,长期38%),前值48%(短期7%,长期42%),录得6538亿元,前值5112亿元,去年同期7012亿元。总体来看,在消费贷监管与“房住不炒”的引导之下,居民短期贷款同比呈收缩态势(近2个月为两位数负增),中长期贷款增速也下了一个台阶(同比3%,之前两个月为-3%、5%,而今年3-5月为两位数增长);(2)企业短期贷款连续两个月收缩,但企业中长期贷款扭转了过去4个月同比连续为负的态势,由上月的-25%上升到25%。企业贷款的改善与近期政策层面上对制造业中长期贷款的鼓励有关(如7月末银行业金融机构信贷结构调整优化座谈会要求提高制造业中长期贷款和信用贷款占比),也符合上月我们认为这一政策着力点即将在数据中体现的预期。

    存款余额增速改善:(1)8月新增人民币存款18000亿元,去年同期10900亿元,存量增速8.4%,前值8.1%,这一变化主要得益于非银行业金融机构,此外M1(3.4%,前值3.1%)、M2(8.2%,前值8.1%)回升;(2)在此背景下,金融机构存贷差显著改善(417800亿元,前值411851亿元)。

    8月社融超预期主要在于环比,意味着无需过度担忧上月数据中监管大幅加强且信贷大减的特征,但如果与去年同期相比,8月数据除企业中长期贷款增速确有改善之外,并无其他明显的宽信用信号(新增贷款同比持平)。展望后续,我们认为企业信贷增速有回落的可能性但预计变化不大(专项债配套融资+MPA 考核已纳入),专项债发放趋于尾声,综合各个因素进行预测,9月社融存量增速或持平于本月,之后稳中有降,年底增速在10.5%附近。

    风险提示

    国内金融监管体系“补短板”对社融影响超预期;

    外部风险加剧,国内企业投资信心进一步低迷。