策略周报:这里的上涨更稳健

随着市场的上涨,恐高情绪有所抬头。有部分投资者担心近期的上涨可能是类似Q1的上涨,后面还会有较大级别的调整(类似4-7月),我们认为,自8月中旬战略性看多A股的机会出现后,A股年内不大可能有太大级别的调整,即使出现技术性休整,大概率也是月度的,而不大可能是季度的。因为8月以来的上涨主要是投资者对长期趋势的乐观,而1季度的上涨主要是短期利多的催化。8月以来的上涨,更健康,建议投资者依然积极配置A股。

    (1)1季度所有因素都是乐观的,后面有部分证伪了,现在预期还很低。2019年1季度的上涨势如破竹,期间没有经历任何大级别的调整,速度堪比2014年下半年的快牛。在1个季度内,2018年担心的去杠杆、贸易冲突、经济下行、股权质押风险等全部转为乐观,去杠杆变为利率大幅下行、社融放量,贸易冲突缓和,经济下行暂缓,PMI和社融数据大超预期,股权质押风险缓解,政策上频吹暖风。

    但4月之后,除了股市政策依然乐观,其他因素都变差了很多,所以4-7月市场调整较多。现在相比1季度,政策和流动性预期有所回升,但是经济预期依然很低,相比1季度的预期远远没有达到过度乐观的程度。8月以来,市场用更少的短期利多,实现了稳定的上涨,这种上涨一般是基于投资者对市场的长期乐观预期,轻易不会改变。未来即使出现阶段性调整,时间大概率也会很短。

    (2)长期的因素已经确认了两个,未来半年内可能还会确认两个。我们认为A股新一轮上涨会逐渐确认很多往上的长期趋势性利多。第一个已经确认的是,金融政策持续支持股市,这个变化已经在2018年4季度出现,2019年进一步确认了,预计未来的1个季度内还会有更多政策出来。第二个已经确认的是,货币政策方向整体还是偏乐观的,虽然目前乐观的速度没有2014-2015年快,但是方向目前是确定的。

    未来半年内还有两个力量可能会被确认,一个是始于2018年初的国内经济短周期下行可能会在未来的半年内企稳。第二个是未来半年到1年内可能会有增量资金入场,而且增量资金并不局限在海外资金,国内资金也可能入场。

    行业配置建议:板块配置上,建议投资者积极改变配置思路。在板块配置上、个股的选择上,可以适当做得更激进。2017-2018年,A股的选股标准更多的强调了稳定性、壁垒、品牌等,但是未来的半年我们倾向于配置弹性,甚至会有很多过去两年较差的个股出现估值修复,如果是有业绩的变化,甚至还能戴维斯双击。建议重点关注科技和可选消费,可选消费将会逐步显现出越来越多的机会,周期股到年底也会有一波估值修复。

    风险提示:房地产市场超预期下行,美股剧烈波动。