内蒙一机:中报利润稳定增长,全年业绩确定性增强

事件8月 27日,公司发布 2019年半年度报告,实现营业收入 53.15亿元,同比增长 4.57%,实现归母净利润 3.34亿元,同比增长15.66%。

    营业收入稳步增长,利润增速提升明显2019年上半年,公司实现营业收入 53.15亿元,同比增长4.57%;实现归母净利润 3.34亿元,同比增长 15.66%;公司产品毛利率为 9.92%,较去年同期下降 1.52个百分点。

    公司归母净利润增速高于营业收入增速的原因主要有以下三点:

    (1)销售费用与管理费用分别较去年同期下降 17.59%和9.52%;

    (2)由于本期存款利息收入较高,财务费用较去年同比减少 5555.92万元;

    (3)由于报告期内流动资产价值回升,资产减值损失较去年同期减少 1920.92万元。

    订单饱满生产交付顺利,全年业绩增长确定性增强截至二季度末,公司预收账款总额为 53.78亿元,较一季度末减少 23.42%,但仍维持在高位水平;同时公司存货总额为 31.5亿元,较一季度末增加 42.57%,应收账款总额为 19.14亿元,较一季度末增加 136.96%。我们认为,预收账款下降表明公司存量订单已顺利进入生产交付环节,同时对应存货总额与应收账款增长,而预收账款水平维持高位表明公司在手订单依然饱满,全年业绩增长确定性增强。

    民品铁路车辆签订大额合同,超过去年同期水平6月 26日,公司发布公告,中国铁路总公司与公司的全资子公司包头北方创业签订《C80B 型铁路货车采购项目合同》 ,合同总金额合计 2.67亿元,2019年 9月 30日前按季交付完成。6月22日,公司发布公告,中国铁路总公司与公司的全资子公司包头北方创业签订《C70E 型铁路货车采购项目合同》,合同总金额合计 7.34亿元,2019年 11月 30日前按季交付完成。

    截至目前,公司已公告签订铁路车辆采购合同总金额为 10.01亿元,超过去年同期 9.24亿元的水平。本次签订的合同将分别于今年 9月底和 11月底前按季进行交付,将对今年公司业绩增长产生积极影响。

    军品市场拓展取得新突破,核心技术不断提升军品建设取得新突破。在外贸市场方面,VT4坦克、VN1型轮式战车出口创出新业绩,火炮首次进入尼日利亚市场。军品备件订货实现新增长,专业化服务保障得到部队充分认可。

    军民品核心技术不断提升。 在产品数字化智能化上,开展了采集控制系统自主开发、核心处理系统软件集成模式等研究;围绕 VT4坦克、无人地面车辆,开展了环境感知、系统监测等研究;积极开展与兵科院、201所及陆军军事交通学院、国防科技大学等相关院校合作。

    地面装甲业务持续增长,铁路车辆市场回暖军品业务,受益于陆军升级换装的需求,增速取决于轮式装甲战车。我们认为,陆军主战坦克的存量较大且不存在结构性缺口,未来将处于多种型号错峰配置+老旧型号逐步替换的状态;同时,由于军改后陆军正式确立了新的编制体制,因此轮式步兵战车存在着较大的结构性缺口,将成为陆军装备建设的重点方向。

    民品业务,受益于经济复苏及一带一路国家的铁路建设需求。随着铁路货运的回暖,公司的传统的铁路车辆业务有望企稳回升。2017年公司铁路车辆签订合同 3683辆,订单总额 16.3亿元,其中 9.05亿元为新签订单;2018年,公司铁路车辆全年实现收入 11.6亿元。同时,公司还将持续受益于一带一路沿线相关国家巨大的铁路建设需求,目前公司已与部分国家铁路部门建立了合作关系,为后续相关业务开展奠定了良好基础。

    盈利预测与投资建议预计公司 2019年至 2021年的归母净利润分别为 6.07、6.82、 7.61亿元,同比增长分别为 13.78%、 12.34%、11.47%,相应 19至 21年 EPS 分别为 0.36、0.40、0.45元,对应当前股价 PE 分别为为 32、28、25倍,维持买入评级。