8月金融数据点评:社融反弹,货币政策短期不会继续宽松

9月 11日央行公布了 8月社融与货币数据:

    8月社融反弹,贷款与汇票支撑增长。 8月份社会融资规模增量为 1.98万亿元,比上年同期增加 376亿元,与上月相比增加 9688亿元,大幅反弹。本月社融较上月出现增长,主要来自于对实体经济发放的人民币贷款增加和表外融资缩减规模收窄。但与去年同期相比,新增贷款还是表现比较疲软。本月企业债券融资继续修复,企业债券净融资 3041亿元,较上月增加 801亿元。不过,在地方政府专项债券方面,本月专项债发行额度缩窄。这主要是由于发行额度的快速使用和去年发债时间的错位效应。尽管国常会上提及要提前下发 2020年的发行额度,但是我们认为这部分额度的释放还需要时间,短期地方政府专项债对社融都难有大幅提振;

    M1、 M2增速小幅回升。 8月 M2同比增长 8.2%,增速比上月末提升 0.1个百分点,与去年同期持平。 M1同比增长 3.4%,增速比上月末提升 0.3个百分点,但与去年相比回落 0.5个百分点。本月 M2增速的小幅回升,与信贷需求回暖相关。目前的 M2增速我们认为是与名义 GDP 增速较为匹配的,预计短期都会在这个位置小幅震荡;

    信贷需求回暖。 8月份新增人民币贷款 1.21万亿元,同比少增 665亿元,但较上月小幅增加 1500亿元,企业贷款的回升,带动了新增人民币贷款的上涨。 8月,企业贷款明显较上月有所恢复。 8月企业贷款增加 6513亿元,同比增加 386亿元,较上月大幅增加 3539亿元。这与此前政治局会议提出要加大对民企与制造业企业的中长期融资相关。在居民贷款方面,尽管房地产遭到了严控,但是居民贷款还是相对稳定。 8月居民部门贷款增加 6538亿元,其中,短期贷款增加 1998亿元,中长期贷款增加 4540亿元。这可能是因为房贷即将与 LPR 挂钩并小幅上涨,所以居民将部分房贷需求提前释放;

    本月数据回升, 货币政策预计短期不会继续宽松。 从本月的数据来看,目前市场流动性相对充裕,社融增速也处在一个相对稳定的区间。央行在 9月 6日宣布了降准,预计将要释放 9000亿元资金,继续为市场提供流动性。同时,根据最新的通胀数据显示,目前国内 CPI 依旧处在高位,并且又继续升高的可能。因此我们认为短期央行货币政策不太会选择继续宽松,短期不存在降息可能,结构性的调控将成为主流。以减税降费以及专项债发行为主要方式的财政手段将在下半年继续发挥作用。

    风险提示: 信用传导效果不达预期; 经济失速下行。