汽车行业:8月销量环比正增长,行业景气度或开启回升

类别:行业研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:李泽晗 日期:2019-09-12

1. 事件

    乘联会发布 2019年 8月乘用车销量数据: 8月份广义乘用车零售销量同比减少 9.9%。

    2. 我们的分析与判断

    8月狭义乘用车零售 156.4万台,同比-9.9%, 环比+5.4%,是。 今年 1-8月狭义乘用车零售同比-8.9%。 从车型看, 6月的轿车零售同比-14.9%, SUV 同比-1.8%, MPV 同比-21.6%; 豪华品牌零售同比去年 8月增速 12.4%, 主流合资品牌同比下降 10.5%,自主品牌同比下降 14%。

    (一) 国五清库透支效应明显, 8月环比增速历年最低

    8月狭义乘用车零售 156.4万台,同比-9.9%,环比+5.4%,提升较弱。 8月渠道库存上升 0.9万台,改变了去年 8月渠道库存下降的特征。

    8月零售环比增长 5.4%是历年最低值,进一步验证了我们对二季度国五清库期造成较强透支效应的判断。 同时,高温天气也一定程度上对 8月消费造成负面影响。 批发零售比率较 7月有所上升,行业库存已处于历史低点,去库存周期已经结束,同时补库存周期开始,符合我们的预期。

    我们预计国六库存的增加利好将于第四季度显现。 在 6月国五库存清理完成后,经销商对终端价格及时回收,对国六车型价格实行理性保护,总体上国六车型看渠道价格仍在可控范围内。 目前整体折扣率已显著回升, 预计下半年主机厂盈利水平将回归至前期正常水平。

    (二) “ 金九银十” 新车集中上市,行业景气度有望企稳回升

    9月 5日, 第二十二届成都国际车展拉开帷幕。 三大自主品牌车企,吉利、长城、长安,均有新车推出。 9月车市的新品增量效果相对较强,产品供给侧对销量将发挥积极作用。各区域主要城市也开始布局各类大小车展,为金九银十造势,有利于通过刺激消费端,带动产销的进一步增长。 传统销售旺季“金九银十”叠加众多车企新车集中上市利好,国五转国六的影响逐渐减弱,我们认为汽车行业在 9月产销回升可能性较大,零售端有望接近持平,批发端有望回归正增长。

    (三) 新能源销量受退补贴影响较大,市场将缓慢消化成本上浮

    8月新能源乘用车批发销量 7.1万台,同比-15.5%,环比 7月+6%。

    8月纯电动乘用车批发增速同比增长 0%,环比增 17%;混插车型同比-46%,环比-17%。2019年 1-8月新能源乘用车批发 71.4万台,同比增速 41.7%。

    由于 6月底补贴退坡同样带来了上半年的提前透支消费, 新补贴政策实施后,各品牌终端售价皆有不同程度上升,进一步削弱了新能源车消费动力。我们预计产业链将缓慢消化成本上涨带来的负面影响,由于 2018H2新能源汽车销量基数较高, 2019H2销量数据将面临一定压力。

    3. 投资建议

    我们维持前期观点, 行业补库存阶段将利好供应链头部企业,我们建议关注优质零部件标的华域汽车(600741.SH)、 星宇股份(601799.SH)、 福耀玻璃(600660.SH)。 整车企业我们建议优先关注行业龙头:上汽集团(600104.SH)、广汽集团( 601238.SH)。

    4.风险提示

    宏观经济下行导致汽车终端销量不及预期的风险。

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