货币政策系列之五:利率预测模型,基于景气和经济指标

类别:宏观经济 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:杨晓 日期:2019-09-12

对利率走势的判断目前集中于经验判断,本文尝试做一个量化方法判断。

    本文利率判断主要选取景气指标体系和经济指标体系两种指标体系,利率走指标选取中债总净价指数。计算两种指标体系中各个指标在不同滞后期与中债总净价指数的拟合度,筛选出拟合程度较高的指标并给予不同权重。之后根据各指标走势判断未来 3-6个月利率走势。

    横向来看, 景气指标和经济指标中比较有效的为(按重要性排序,下同):

    OECD 综合领先指标:美国/中国OECD 综合领先指标:幅度调节型:中国中国、美国、欧元区制造业/非制造业 PMICPI、 PPI 同比房地产投资同比工业增加值累计/当月同比纵向来看,景气指标和经济指标中比较有效的为:

    滞后 T1期( 1个月): OECD 综合领先:美国、 中国 CPI 同比滞后 T2期( 2个月): OECD 综合领先:幅度调节:中国、 中国 CPI同比滞后 T3-T6期( 3-6个月): OECD 综合领先:中国、房地产投资同比我们对不同指标在不同滞后时期给予对利率的影响权重。 综合来看,根据各个指标不同滞后期数的预测,得到以下结论:

    2019年 9月利率下降、持平、上升概率为 56.53%、 5.87%和

    37.60%。 2019年 10月利率下降、持平、上升概率为 67.60%、 5.68%和 26.73%。 2019年 11月利率下降、持平、上升概率为 73.04%、 6.52%和 20.44%。 2019年 12月利率下降、持平、上升概率为 76.47%、 8.37%和 15.16%。

    检测模型有效性。运用利率预测模型做回测,策略净值明显优于中债总净价指数。 我们选择 OECD 综合领先指标等多项指标作为择时信号,当模型预判利率有上升趋势做平仓策略,反之做多。 结果显示, 不仅可获得显著超额收益率,其胜率等方面也有着不俗表现。

    模型应用效果较好。

    风险提示: 货币政策力度不达预期

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