19年8月金融数据点评:企业中长贷大幅改善,有望支撑制造业和基建投资

企业中长贷大幅改善,短期融资收紧趋势有所缓和,新增信贷略高于预期。8月新增信贷1.21万亿,同比少增近 700亿,好于市场预期,略高于我们预期(1.1万亿)。分结构看:

    1)企业中长贷新增 4285亿,同比多增 860亿,较前七个月的偏弱格局有明显改善。2)高基数下,企业短贷和票据融资合计同比仅小幅少增 280亿元,显示 7月企业短期融资收紧的趋势亦明显缓和。3)消费贷用途监管持续从紧,8月居民短贷同比再度少增 600亿元;而居民中长贷同比小幅多增 125亿,房地产销售基本稳定。

    信贷支撑,表外融资持续边际改善,社融表现较好。8月新增社融 1.98万亿,同比多增近400亿,略高于我们此前预期。分结构看:1)对实体贷款同比少增 95亿,好于预期;2)表外融资合计减少 1014亿,其中未贴现汇票同比多增 936亿,信托贷款同比基本持平,委托贷款同比少减近 700亿,表外融资降幅整体好于预期;3)企业债融资稳定,同比小幅少增 361亿;地方政府专项债净融资 3213亿元,高基数下同比少增 893亿。信贷支撑和表外融资边际改善共同作用,8月社融存量增速持平 10.7%。

    非银存款同比大幅多增,带动 M2边际改善。8月 M2、M1同比分别为 8.2%和 3.4%,分别较 7月回升 0.1和 0.3个百分点。居民、非金融企业存款同比分别少增 749亿、347亿;但财政存款同比亦少增 755亿、非银存款同比大幅多增 9509亿,构成 8月货币增速回升主因。

    综合分析,8月金融数据的最大亮点是企业中长贷的明显改善。同时,7月企业短贷偏弱格局有所缓和、表外融资持续边际改善,亦构成一定支撑。表内外中长期融资的改善,预计将促进 4季度制造业投资稳定于 3.3%附近,并带动基建投资(广口径)增速小幅回升至 4.1%。此外,8月金融数据反映出企业融资需求较为稳定,货币政策大幅宽松必要性仍然不高,预计 9月降低 MLF 利率概率不大。