恒立液压:挖机业务持续增长,非挖业务开始贡献增量

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:罗立波,代川 日期:2019-09-12

挖机业务持续增长,子公司液压科技实现营业收入翻倍增长根据公司公告,公司报告期内实现挖机油缸25.56万只,同比增长13%,实现销售12.33亿元,同比增长25%。子公司液压科技泵阀销量大幅增长,液压科技收入同比增长,小挖泵阀继续保持高市场份额,中大挖液压件全面大批量配套在各大主机厂主力机型,市场份额逐月提升。同时,公司新产品6-50吨回转马达开始投放市场,在主机厂得到小批量验证。财务表现上看,Q2单季度增速放缓,收入和净利润端分别实现增长2.55%和12.34,但是随着规模逐步提升,毛利率和净利率创本轮复苏以来新高。

    非挖掘机业务开始崭露头角,液压在非挖领域的应用逐步展开非挖业务包括两大类:(1)非标油缸,主要应用于海工海事、盾构、高空作业平台等领域;(2)工业液压产品,包括注塑机、能源装备等。上半年公司的液压泵阀系统在非挖领域持续渗透提升,高空作业车领域开始大批量配套海内外客户,工业液压产品也开始逐步放量。上半年铸造业务实现铸造量增长30%,实现收入2.3亿元,同比增长21%,预计年底铸件产能提升到5.5万吨。非挖领域的应用,将为公司中长期增长提供有力支撑。

    投资建议:预计公司19-21年实现营业收入57.58/66.64/71.73亿元,EPS分别为1.42/1.66/1.78元/股。公司是国内液压件龙头企业,同行业可比公司19年PE估值为26x,我们给予公司19年26x的PE,公司合理价值约为36.92元/股,我们继续给予公司“买入”评级。

    风险提示:下游工程机械行业需求下滑;泵阀新产品需求放量不及预期;行业竞争加剧导致毛利率下降;公司产能释放不及预期。

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