海螺水泥:财务报表再超预期贸易平台贡献巨大

类别:公司研究 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:田世欣 日期:2019-09-12

支撑评级的要点

    营收高速增长,平台贡献巨大,水泥销售依然保持高毛利:上半年公司销售实现56.63%的高速增长,主要贡献来自贸易平台业务拓展,剔除贸易平台上半年营收519.08亿元,同增13.48%,也是非常难得的成绩。毛利率同降11.78pct,与贸易平台扩展有关,水泥销售自身依然保持47.40%的高毛利。上半年公司负债率继续下降,现金比率与去年持平,经营现金流小幅提升,在2018年报表高基数条件下,今年报表表现几近完美。

    产能增速有所放缓,骨料业务增速较大:上半年公司新增水泥产能230万吨,骨料产能200万吨,混凝土产能60万方,产能新增速度相比2018年有所放缓。上半年贸易平台继续展现较大作用,收入197.35亿元,毛利0.31亿元。水泥、熟料、骨料三大传统业务增速分别为10.02%、-4.01%、33.45%。骨料作为另一项高毛利业务,后续对公司利润贡献有望提升。

    公司业务布局合理,下半年业绩仍有释放空间:公司产能布局合理,基本全国均有布局,有效规避局部地区景气度下滑导致业绩波动,有一定抗周期性。预计下半年地产投资增速有所下滑,而基建在宽松政策预期与专项债扩容下有望回暖,水泥需求平稳,公司业绩依然有释放空间。

    估值

    考虑上半年公司业绩仍有较高速增长,下游需求保持韧性,预计2019-2021年,公司营收分别1,481.09、1,592.04、1,673.44亿元;归母净利分别为315.02、321.73、334.38亿元;EPS为5.945、6.071、6.310元,维持公司买入评级。

    评级面临的主要风险

    地产需求下滑,基建需求回升不及预期,限产力度放松。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600585 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
华鲁恒升 持有 17.64 研报
浙江龙盛 买入 17.91 研报
恒力石化 买入 16.10 研报
光威复材 持有 42.00 研报
金禾实业 持有 20.80 研报
中设集团 买入 13.91 研报
中国铁建 买入 10.57 研报
苏交科 买入 10.78 研报
金螳螂 买入 12.32 研报
海尔智家 买入 17.94 研报
格力电器 买入 70.84 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
四方达 0.51 0.39 研报
威海广泰 0.46 0.31 研报
金科股份 1.15 1.24 研报
药石科技 0 0 研报
金禾实业 1.28 1.30 研报
华鲁恒升 0.51 0.46 研报
恒力石化 0.13 0 研报
光威复材 0 0 研报
浙江龙盛 0.69 0.60 研报
苏交科 0.45 0.64 研报
中设集团 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 36 持有 持有
万科A 33 买入 买入
隆基股份 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 买入
长安汽车 29 买入 买入
比亚迪 29 持有 买入
伊利股份 28 持有 持有
中国国旅 28 持有 持有
宋城演艺 28 持有 持有
三一重工 27 持有 持有
中信证券 26 持有 买入
保利地产 26 买入 买入
万华化学 26 买入 持有
格力电器 26 买入 买入
亿纬锂能 26 持有 持有
当升科技 26 持有 持有
晶盛机电 26 持有 中性

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 561 85 326
汽车制造 411 35 222
电子器件 386 51 239
建筑建材 372 45 196
机械行业 338 43 138
金融行业 331 26 160
化工行业 282 47 116
酿酒行业 281 16 154
生物制药 268 44 173
房地产 241 29 157
交通运输 235 26 111
钢铁行业 225 30 118
食品行业 198 25 69
家电行业 198 14 132
煤炭行业 185 31 83
商业百货 176 31 103
酒店旅游 165 20 54