平安证券药品零售行业全景图

类别:行业研究 机构:平安证券股份有限公司 研究员:叶寅,张熙 日期:2019-09-12

药品:行业集中度持续提高,处方外流带来长期增量

    2018年,我国药品零售渠道实现销售额3919亿元,在终端药品销售中占比为22.9%。由于中大型连锁企业竞争优势明显,在行业监管趋严的背景下,行业集中度持续提高, 2017年CR10达到17%, CR100达到31%。政策促进医药分家将是长期趋势,从而导致处方外流。预计处方外流市场规模接近3000亿元,为药品零售市场带来50%以上的增量。

    药店:全国药店数量趋近饱和,结构调整促进连锁率提高

    2018年,我国药店总门店数量达到48.9万家。 2010年后,药店数量逐渐饱和,增速从原来的5%以上的增速降到0-3%。我国药店店均服务人口2850人,接近世卫组织建议的2500人/店。由于连锁药店相对于单体药店竞争优势明显,因此在存量竞争的市场下,连锁药店数量增速高于行业增速。 2014年到2018年,连锁率从39.4%提高到52.1%。

    执业药师:执业药师缺口较大,远程审方助力解决

    我国有注册执业药师46.8万人,每万人执业药师人数为3.4名,距离世界药学联合会公布的每万人口拥有6.2名执业药师的标准仍有较大差距。据2016年11月份的数据,我国零售药店的执业药师配备率仅为51%,约一半的药店无执业药师。估算我国执业药师缺口达到20万人。针对执业药师不足的情况,多省提出了远程审方的解决办法。该办法将有效解决执业药师不足的问题。

    头部企业:处于高速增长期,盈利能力强

    A股四大连锁药店公司各自雄踞一方,深耕已有区域市场,并适时扩张到新的省份。通过自建及收购,维持门店数量在20%左右或以上的增速,带动业绩较高速度增长。四家公司的净利率均在5%左右, ROE在11%-18%,具有较强盈利能力。

    投资建议:板块一致性强,关注短期滞涨公司

    由于药店行业整体景气度较高,头部连锁药店增长空间大,因此四家连锁药店企业的发展前景均不错,在股价表现上相关性很强。建议关注短期滞涨的一心堂,公司由于执业药师不足,影响了处方药销售及新店的增加。目前正在积极试行采用远程药师审方的方式解决该问题,后续有望恢复正常增速。

    风险提示:

    1、行业政策变化风险;

    2、市场竞争加剧的风险;

    3、药品安全风险。

数据推荐

投资评级

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股票名称最新评级目标价研报
新城控股 买入 42.49 研报
光大嘉宝 买入 7.59 研报
绿地控股 买入 9.28 研报
蓝光发展 买入 8.19 研报
金地集团 持有 15.12 研报
华夏幸福 买入 41.60 研报
新湖中宝 买入 4.18 研报
保利地产 买入 16.80 研报
世联行 买入 5.52 研报
滨江集团 买入 5.85 研报
荣盛发展 买入 13.20 研报

盈利预测

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绿地控股 0.55 0.30 研报
新城控股 0 0 研报
光大嘉宝 0.60 0 研报
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大悦城 0.30 0.27 研报
蓝光发展 0.24 0 研报
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金科股份 1.15 1.24 研报
中南建设 0.80 0.99 研报
金融街 0.64 0.72 研报
新湖中宝 0.38 0.32 研报

股票关注度

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五粮液 36 持有 买入
泸州老窖 31 持有 买入
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隆基股份 29 买入 买入
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万科A 26 买入 买入
格力电器 26 买入 买入
当升科技 26 持有 买入
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有色金属 142 37 55