家用电器行业周报周观点:冰洗内外销表现分化,持续推荐白电龙头

类别:行业研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:陈子仪,朱默辰,李阳 日期:2019-09-12

冰洗内销出货下滑而外销出货大幅增长。 根据产业在线 7月数据,洗衣机内销出货 295万台(同比-2.1%),外销出货 194万台(同比 25.3%);冰箱内销出货 335万台(同比-4.4%),外销出货 335万台(同比 10.8%)。累计前 7月来看,洗衣机内销出货 2433万台(同比-0.4%),外销 1213万台(同比 8.8%);

    冰箱内销 2475万台(同比-2.5%),外销 2070万台(同比 9.9%)。冰洗内销出货均有小幅度下滑,而外销均有高个位数增长。

    受贸易摩擦扰动,出口表现强劲; 内销需求景气度不高,期待竣工带来交付高峰刺激终端需求。 7月冰洗出口表现强劲, 我们判断或与中美贸易摩擦扰动、 企业提前安排出口有关。 冰箱受家电下乡透支影响维持多年来持续下滑的态势,而洗衣机在滚筒持续替代波轮产品的背景下首年出现下滑趋势,内销需求景气度不高,我们认为地产销售不佳对地产后周期的行业终端需求产生一定的负面影响。 然而根据国家统计局数据, 7月地产销售面积同比增速转正至 1%,地产竣工面积同比增速降幅大幅缩窄至-1%,我们推测竣工数据下半年有望持续好转,根据我们 2019年 1月 7日外发报告《 19年或现竣工小高峰,强周期板块龙头估值有望修复》 观点,家电终端需求滞后竣工 1年左右,我们期待竣工带来交付高峰刺激终端需求,另外,冰洗产品向滚筒、多开门、大容量等方向的持续升级有助于推动整体行业的均价提升,以旧换新的家电刺激政策出台有望边际刺激冰洗的更新需求。

    l 行情回顾: 上周(2019-08-26至 2019-08-30)沪深 300下跌 0.56%,家电板块上周上涨 1.30%,跑赢沪深 300指数 1.86个百分点。其中,白电上涨 1.42%,黑电下跌 1.95%,小家电上涨 3.88%,厨电上涨 3.13%。 涨幅榜前五个股为:

    东方电热(24.58%),三花智控(14.56%),奥马电器(13.64%),天银机电(12.24%), ST 厦华(11.19%),跌幅榜前五个股为:奥佳华(-9.52%),珈伟股份(-8.75%),欧普照明(-5.67%),日出东方(-4.88%),哈尔斯(-4.41%)。

    l 投资建议。 展望下半年, 内销方面, 我们判断行业整体基数压力有望缓解,叠加增值税税改提升龙头利润率,龙头基本面大概率改善。 外销方面,我们认为白电出货亮眼叠加人民币持续贬值,龙头外销收入及毛利率水平有望持续改善。

    长期来看,我们认为基于供应链的高壁垒、渠道的控制力及广深度、产品较慢的迭代速度及较低渠道加价率,白电仍然是家电中护城河最深的子板块,低估值、充沛现金流及良好资产质量提供足够安全垫,外资持续流入重构估值体系,继续推荐三大白电龙头格力电器、美的集团、海尔智家。

    l 风险提示。 终端需求不及预期,行业竞争加剧。

数据推荐

投资评级

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股票名称最新评级目标价研报
新城控股 买入 42.49 研报
光大嘉宝 买入 7.59 研报
绿地控股 买入 9.28 研报
蓝光发展 买入 8.19 研报
金地集团 持有 15.12 研报
华夏幸福 买入 41.60 研报
新湖中宝 买入 4.18 研报
保利地产 买入 16.80 研报
世联行 买入 5.52 研报
滨江集团 买入 5.85 研报
荣盛发展 买入 13.20 研报

盈利预测

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股票名称11年EPS12年EPS研报
世联行 0.84 0.62 研报
大悦城 0.30 0.27 研报
蓝光发展 0.24 0 研报
荣盛发展 0.75 1.04 研报
绿地控股 0.55 0.30 研报
新城控股 0 0 研报
光大嘉宝 0.60 0 研报
新湖中宝 0.38 0.32 研报
金地集团 0.67 0.71 研报
滨江集团 0.80 0.93 研报
阳光城 0.98 0.90 研报

股票关注度

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股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 36 持有 买入
隆基股份 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 买入
万科A 30 买入 买入
长安汽车 30 买入 买入
伊利股份 29 持有 买入
中国国旅 27 持有 买入
晶盛机电 27 持有 中性
中信证券 26 持有 中性
三一重工 26 持有 持有
中国太保 26 持有 中性
格力电器 26 买入 买入
当升科技 26 持有 买入
贵州茅台 25 持有 买入
恒生电子 25 买入 买入
爱尔眼科 25 持有 买入
上汽集团 24 买入 持有

行业关注度

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行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 479 76 294
电子器件 373 51 235
汽车制造 349 35 187
建筑建材 297 47 171
金融行业 296 25 145
机械行业 292 39 118
生物制药 267 38 183
酿酒行业 248 16 128
化工行业 221 44 101
房地产 211 21 159
交通运输 194 24 92
食品行业 180 25 70
家电行业 174 15 118
钢铁行业 169 30 86
商业百货 167 29 96
其它行业 143 14 86
有色金属 142 37 55