投资银行业与经纪业行业上市券商2019年8月月度业绩点评:投行和自营环比下降,政策面加码利好券商

受自营和投行业务环比下降影响,8月上市券商业绩环比-6.3%(调整后)。已公布月报的33家上市券商8月实现营收/净利润188.4亿/78.9亿,国君8月收到子公司分红15.3亿,扣除该影响,33家券商合计营收/净利润173.1亿/63.6亿,环比-7.4%/-6.3%;有同比数据的29家券商1-8月净利润同比+50%(扣非调整后+52%),增速较1-7月的+42%提升明显;截至8月末33家上市券商净资产12878亿元,较去年末+5.2%。

    经纪业务环比改善,投行和自营环比回落。1)经纪:8月股市活跃度有所回升,日均股基成交额4814亿,环比+12%,因交易日少1天,8月股基总成交额环比+7%;两融扩容后规模提升明显,8月末两融余额升至9263亿,较月初+1.9%,8月两融日均规模同比-0.6%。2)投行:8月IPO募资额252亿,为年内各月次高,环比-43%(7月科创板);再融资募资289亿,环比-74%;券商债券承销规模6935亿,环比+11.3%,持续增长。8月券商投行子公司业绩合计-0.5亿,环比由正转负。3)自营:8月A股呈现V型走势,沪深300指数-0.93%(上月+0.26%),债市涨幅扩张,中证全债指数+0.79%(上月+0.61%)。4)资管:披露业绩的券商资管子公司8月合计净利润3.0亿,环比-36%。

    头部券商8月业绩有所分化,中小券商同比增速居前。1)8月多数券商业绩环比下滑,头部券商中,中信(+54%)、广发(+33%)表现较好,华泰(-14%)、海通(-18%)和招商(-12%)环比有所回落。2)中小券商投资和经纪业务占比较高,受益于今年以来股市环境大幅改善,业绩弹性较强。1-8月累计净利润同比增速TOP3依次为东吴证券(+397%)、方正证券(+292%)、长江证券(+289%)。

    投资建议:资本市场改革深化,宽货币政策预期加强,券商板块持续受益,维持行业“增持”评级。资本市场化改革深化背景下,政策面在提升实体融资、增强市场活力方面有望继续加码,投行、两融和FICC业务持续增长可期,宽货币政策预期加强,券商后续业绩仍有望超预期。目前券商板块PB1.75倍,低于近3年历史估值中枢,推荐中信证券、海通证券。

    风险提示:流动性边际趋紧;金融监管加强。