证券行业8月经营数据点评:业绩大幅增长,逆周期调节与创新业务推进共同加码

核心观点

    已披露数据的32家上市公司8月实现净利润79.11亿

    根据上市公司月度数据公告,已披露数据32家上市券商8月单月共实现营业收入187.78亿元,环比增长1.20%,同比增长105.75%;实现净利润79.11亿元,环比增长18.34%,同比增长293.53%。同比高增主要是受2018年8月低基数影响。2019年1-8月累计实现营收1572.75亿元,净利润624.44亿元,同比分别增长40.95%和62.10%。(环比、同比数据均为可比口径)。

    业绩分析:同比经纪、资本中介及投资环境改善

    1)经纪:单月股票日均成交金额环比、同比上涨。8月两市日均股票成交金额4471.47亿元,环比增长12.67%,同比增长26.93%。

    2)自营:二级市场大幅优于同期。8月沪深300指数上涨2.35%,创业板指上涨7.56%,而2018年同期沪深300指数下跌5.21%,创业板指数跌8.07%。债市表现小幅好于同期:中证全债指数8月上涨0.84%,去年同期中证全债指数跌0.05%。

    3)资本中介:两融余额环比、同比上涨,质押规模仍在小幅收缩。8月末两市两融余额9263.47亿元,环比增长1.95%,同比增长7.52%;市场质押股数6063亿股,较7月末质押股数6126亿股小幅收缩。

    4)投行:同比小幅下滑。8月股权融资规模939.96亿元,环比下降60.49%,主要受7月科创板挂牌导致的高基数影响;同比下降5.08%。其中,8月IPO发行规模252.11亿元(同比+425.03%),再融资发行规模亿元(同比-32.78%)。

    投资建议

    一方面,货币政策加码,政策利好不断释放,板块战略配置价值重现。国常会定调逆周期调节,下大力气疏通货币政策传导,落实降低实际利率水平措施,及时运用普遍降准和定向降准等工具;流动性有望合理充裕。金融委两次定调,提出加大逆周期调节,完善资本市场制度建设,以高水平开放促进改革。另一方面,监管创新举措不断,三家券商获批结售汇试点券商向国际化投行转型加速可期。

    行业历史复盘显示,流动性和监管政策是板块两个最核心的催化指标。

    我们长期看好创新业务推进与交易量放大所带来的证券板块的投资性机会。近期受市场波动影响,板块估值较上月出现回落,配置价值彰显。根据2019年盈利预测,按9月6日收盘价计算,2019年上市券商PB估值已回落到1.60x,头部券商回落至1.37x-1.76XPB。证券行业有望通过投行资本化、财富管理等高ROA业务促进券商实现战略发展。在“经济退、政策进”环境下,建议关注龙头企业:中信证券(600030.SH)/(06030.HK)、华泰证券(601688.SH)/HTSC(06886.HK),及低估值龙头海通证券(600837.SH)/(06837.HK)等。

    风险提示

    市场风险事件包括经济增速放缓、利率波动影响、行业竞争加剧等;公司经营业绩不达预期,爆发重大风险及违约事件等。