国防军工行业军工﹒信息化专题二:红外,蓝海的需求,增量的时代,巨头的成长

高端军用红外以制冷型为主、 低需求弹性、 技术驱动,单兵+民品注重非制冷、 高需求弹性、 成本驱动。( 1)技术: 制冷与非制冷型探测器成像机理不同决定性能、成本、应用领域的差异; 制冷型注重改进材料提高性能,非制冷型聚焦提高良率、缩小像元、 改进封装等。( 2)供求关系: 高端军品对性能的强调决定低需求弹性,红外企业议价能力较强;民品+单兵装备市场需求弹性大, 不断降成本是关键。( 3)市场格局: 参考美国,高端军品市场因技术+渠道壁垒竞争格局相对稳定;具备领先探测器、图像处理自制能力的企业, 有望基于成本优势推出有价格竞争力的产品,并不断拓宽下游应用领域。

    国防信息化建设推动军用红外迈入增量时代, 成本降低有望释放国内民品的潜在需求, 海外市场是重要看点之一。 参考美军信息化建设期间, FLIR 销售给美国政府实现营收增速协同于军费、但又显著高于军费。 需求端刺激, 叠加供给端的技术进步与成本降低实现放量“可行”, 我们认为国内军用红外市场步入增量时代确定性高。 存量时代车载红外受价格限制市场渗透仍需时间, 智能安防、消防领域有望进一步快速拉动红外需求,国产消费级红外民品(智能手机、户外运动等)受购买力、文化习俗等影响短期在国内扩张或有受限,但有望凭借高性价比快速抢占一定的海外市场份额。

    海外启示及投资建议:( 1) 具备以更低像元尺寸来降低成本的国内企业, 有望复制 FLIR 于 21世纪初通过推出极高性价比的InfraCAM 探测器等迅速抢占民用市场情形。( 2) 参考美国, 上下游长期配套关系下高端军品装备市场格局稳定, 军工集团旗下红外企业护城河或将保持稳固。 同时集成红外、激光、雷达等多品类探测技术的企业,有望推出助力 FLIR 实现向防务集成商转型( Star 多光谱传感系统) 的类似产品,提高企业产品附加值与营收规模,并且具备拓宽军贸市场的潜力。( 3) 国内多数红外企业正处于以“双牌+自有”销售、高性价比渗透入海外建立品牌认知的初期阶段。 参考海康威视海外拓展( 2007-2018海外营收 CAGR 达 47.06%),后期有望通过技术奠定高端定位、布局经销网点提高响应等, 维持海外市场的高增速。 建议关注:

    睿创微纳、久之洋、高德红外、大立科技。

    风险提示:相关技术产业化进程不达预期;军品需求不及预期;

    竞争加剧部分企业盈利能力下滑; 重点公司新业务开展及募投产能建设不及预期;原材料价格波动等。