长城汽车:毛利率趋稳,单车净利环比提升

类别:公司研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:刘千琳,陈燕平 日期:2019-09-11

公司 2019H1业绩符合预期,维持“增持”评级

    8月 27日,公司发布 2019半年度报告, 2019H1公司实现营业总收入约413.77亿元,同比-15%;实现归母净利约 15.17亿元,同比-58.95%;扣非归母净利约 12.81亿元,同比-65.32%; Q2实现营收 187.49亿元, 同比-15.18%;净利约 7.44亿元,同比-53.93%;受行业增速下滑和终端竞争加剧影响,公司上半年业绩下滑较大,与业绩预告基本相符。我们认为随着哈弗 F 系列和欧拉系列车型带来的增量贡献,公司 2019年销量表现有望继续超越行业,实现营收和市场份额的提升,我们预计公司 2019-21年 EPS 分别为 0.49/0.60/0.77元,维持“增持”评级。

    2019Q2毛利率趋稳,单车净利环比回升

    2019H1公司毛利率为 13.65%, 同比-6.25pct, 我们主要受行业竞争加剧影响。 分季度( 18Q3-19Q2)看,公司毛利率分别为 13.65%、 13.56%、13.72%和 13.56%, 趋于平稳;单车净利方面,分别为 1100、 3400、 2700和 3500元, 19Q2相比 19Q1环比+29.63%。考虑需求韧性和基数因素,我们认为 10月起国内乘用车批发销量有望重回正增长,行业销量企稳将有助于公司毛利率和单车净利回升。费用率方面,公司 2019H1费用率约为7.62%,同比-0.4pct,其中销售费用率 3.55%,同比-0.72pct;管理费用率(含研发) 4.25%,同比+1.13pct;财务费用率为-0.18%,同比-0.81pct。

    重庆永川基金即将建成投产,产能逆势扩张

    根据公司中报和汽车之家介绍,公司位于重庆永川的生产基地将于 8月底竣工,该工厂规划产能 25万辆,将主要生产长城品牌皮卡和哈弗品牌 SUV,首款车型为长城炮系列乘用车皮卡产品,该款车预售价区间为 12.68-15.98万元,并将在 9月份正式上市。未来公司在国内将形成保定、徐水、天津、重庆、 张家港、日照、 平湖和泰州八大生产基地, 覆盖 SUV、皮卡和新能源等多种车型产品。 6月 5日,公司规划年产 15万辆的俄罗斯图拉工厂正式竣工投产,标志公司全球化战略进入全新阶段。我们认为,在国内行业销量下滑的背景下,公司产能逆势扩张,彰显公司长远发展的信心。

    行业竞争加剧,全年业绩增长或有压力

    2019年 7月,公司实现销量 6万辆,同比+11.09%, 1-7月累计 55.39万辆, 同比+5.33%。 我们认为受上半年行业销量大幅下滑,终端竞争加剧影响,公司上半年业绩下滑较大,将拖累公司全年业绩表现,我们维持公司盈利预测, 预计公司 2019-21年归母净利分别约 44.88/55.08/69.99亿元,对应 EPS 分别为 0.49/0.60/0.77元,同行业可比公司 2019年平均估值约为 20X PE,公司是 SUV 龙头,销量增速持续高于行业, 给予公司 2019年 20-22X PE 估值, 维持目标价区间 9.8~10.78元,维持“增持” 评级。

    风险提示: SUV 市场竞争加剧,公司新车型推出进度低于预期,汽车行业发展低于预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
601633 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
新城控股 买入 42.49 研报
光大嘉宝 买入 7.59 研报
绿地控股 买入 9.28 研报
蓝光发展 买入 8.19 研报
金地集团 持有 15.12 研报
华夏幸福 买入 41.60 研报
新湖中宝 买入 4.18 研报
保利地产 买入 16.80 研报
世联行 买入 5.52 研报
滨江集团 买入 5.85 研报
荣盛发展 买入 13.20 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
世联行 0.84 0.62 研报
大悦城 0.30 0.27 研报
蓝光发展 0.24 0 研报
荣盛发展 0.75 1.04 研报
绿地控股 0.55 0.30 研报
新城控股 0 0 研报
光大嘉宝 0.60 0 研报
金地集团 0.67 0.71 研报
滨江集团 0.80 0.93 研报
阳光城 0.98 0.90 研报
金科股份 1.15 1.24 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 36 持有 买入
隆基股份 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 买入
万科A 30 买入 买入
长安汽车 30 买入 买入
伊利股份 29 持有 买入
宋城演艺 29 持有 持有
中国国旅 28 持有 买入
比亚迪 28 持有 持有
三一重工 27 持有 持有
晶盛机电 27 持有 中性
中信证券 26 持有 中性
中国太保 26 持有 中性
格力电器 26 买入 买入
当升科技 26 持有 买入
万华化学 25 买入 持有
贵州茅台 25 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 479 76 294
电子器件 373 51 235
汽车制造 349 35 187
建筑建材 297 47 171
金融行业 296 25 145
机械行业 292 39 118
生物制药 267 38 183
酿酒行业 248 16 128
化工行业 221 44 101
房地产 211 21 159
交通运输 194 24 92
食品行业 180 25 70
家电行业 174 15 118
钢铁行业 169 30 86
商业百货 167 29 96
其它行业 143 14 86
有色金属 142 37 55