宝钢股份:制造成本削减27亿,提升盈利能力

类别:公司研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:邱瀚萱 日期:2019-09-11

公司19Q2盈利35亿元,同比下滑31%

    2019年8月22日,公司发布2019年中报:2019H1营业收入1410.9亿元(YoY-5.2%);归属于母公司股东净利润61.9亿元(YoY-38.2%)。2019Q2营业收入756.1亿元(YoY-6.9%,QoQ+15.5%);归属于母公司股东净利润34.6亿元(YoY-30.6%,QoQ+27.0%),业绩符合我们最新行业公司中报前瞻中预期(2019.7.9)。但相较于前期公司一季报点评报告(2019.4.25),汽车产销下行幅度超出当时预期,因此我们下调公司业绩预测,预计公司2019-2021年EPS为0.60/0.66/0.69元,前值为0.70/0.71/0.76元,下调至“增持”评级。

    钢铁制造成本削减26.9亿元,降本突出

    19H1,公司商品坯材产量2335万吨(YoY+0.39%);19Q2为1220万吨(YoY-1.1%,QoQ+9.4%)。19H1,钢铁业务毛利率10.6%(YoY-5.4pct),其中热轧卷板毛利率下行较多,主要因汽车产销低迷、铁矿石等原燃料价格上行;19Q2,钢铁业务毛利率为12.0%(YoY-3.2%、QoQ+3.0%),环比改善。19H1,公司实现成本削减31.5亿元(全年目标22.8亿元),已提前超额完成全年目标;其中,制造成本削减26.9亿元,占钢铁业务成本的2.7%。费用方面,销售、管理费用同比均小幅下行;财务费用同比下降43%,主要因汇兑损益转正和负债规模下行、利息支出减少。

    净利润、存货等拖累公司经营性现金流

    剔除财务公司影响后,19H1公司经营活动产生的现金流量净额102.6亿元,同比下降118.9亿元,主要因净利润下降同比减少流量41.0亿元,存货项目、经营性应付项目分别使流量同比减少26.7、39亿元。19H1,公司购建固定资产等支付现金70.7亿元,计提折旧91.7亿元。

    关注汽车产销复苏,公司汽车板或受益

    据中汽协,2019年前7月乘用车产、销量分别同比下滑15.3%,12.8%。6月份“国五”促销透支后期需求,7月数据表现不佳。基于基数效应、行业去库存等考虑,我们认为9月份起汽车产销增速或有修复,带动后期板卷需求复苏、公司或受益。

    盐城项目资本开支或较大,下调公司至“增持”评级

    据公司公告,盐城新建项目前序工作已启动,后期或增加公司资本开支、影响自由现金流。尽管全年汽车产销低于我们年初的预期,但我们仍认为下半年汽车市场有望较上半年回暖,叠加原燃料价格季环比下行,预计公司19H2业绩优于19H1。我们预计公司2019-2021年业绩为133/147/153亿元,EPS为0.60/0.66/0.69元。可比公司PB(2019E)均值为0.67,考虑公司行业龙头地位,给予公司0.75-0.85倍PB估值,BPS(2019E)为8.06元,对应目标价6.05-6.85元,给予“增持”评级。

    风险提示:板卷复苏不及预期,宏观经济不及预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600019 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
新城控股 买入 42.49 研报
光大嘉宝 买入 7.59 研报
绿地控股 买入 9.28 研报
蓝光发展 买入 8.19 研报
金地集团 持有 15.12 研报
华夏幸福 买入 41.60 研报
新湖中宝 买入 4.18 研报
保利地产 买入 16.80 研报
世联行 买入 5.52 研报
滨江集团 买入 5.85 研报
荣盛发展 买入 13.20 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
新城控股 0 0 研报
光大嘉宝 0.60 0 研报
世联行 0.84 0.62 研报
大悦城 0.30 0.27 研报
蓝光发展 0.24 0 研报
荣盛发展 0.75 1.04 研报
绿地控股 0.55 0.30 研报
中南建设 0.80 0.99 研报
金融街 0.64 0.72 研报
新湖中宝 0.38 0.32 研报
金地集团 0.67 0.71 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 36 持有 买入
泸州老窖 31 持有 买入
伊利股份 29 持有 买入
隆基股份 29 买入 买入
长安汽车 29 买入 买入
晶盛机电 27 持有 中性
三一重工 26 持有 持有
中国太保 26 持有 中性
万科A 26 买入 买入
格力电器 26 买入 买入
当升科技 26 持有 买入
中国国旅 25 持有 买入
中信证券 24 持有 中性
上汽集团 24 买入 持有
贵州茅台 24 持有 买入
恒立液压 24 持有 买入
贵州茅台 23 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 479 76 294
电子器件 373 51 235
汽车制造 349 35 187
建筑建材 297 47 171
金融行业 296 25 145
机械行业 292 39 118
生物制药 267 38 183
酿酒行业 248 16 128
化工行业 221 44 101
房地产 211 21 159
交通运输 194 24 92
食品行业 180 25 70
家电行业 174 15 118
钢铁行业 169 30 86
商业百货 167 29 96
其它行业 143 14 86
有色金属 142 37 55