8月中国通胀数据速评:猪价飙升,PPI下行压力增大

类别:宏观经济 机构:招银国际金融有限公司 研究员:招银国际研究所 日期:2019-09-11

中国国家统计局今天上午发布了 8月份通胀数据。 8月份 CPI 同比/环比分别上涨2.8%/0.7%,主要受猪肉价格推动; 鲜果和鲜菜涨幅有所回落,非食品价格增速继续下行。展望未来,我们预计 CPI 增速会因基数效应而略有下降,但猪肉供给短缺的现象恐将持续至 2020年,我们预计猪价仍将维持高位运行。 PPI 增速在负增长区间进一步下滑至 36个月低点,同比下降-0.8%,环比连续 3个月录得负增长。我们认为未来 PPI 会面临进一步阻力,主要制约因素包括房地产政策收紧拖累大宗商品需求疲软。我们预计全年 CPI和 PPI的同比增速分别为+2.3%和-0.2%。

    n 猪肉价格 8月份飙升。 非洲猪瘟的爆发使猪肉行业的供应结构发生了显著变化。在最初的几个月里,猪肉价格的上涨较为温和平稳, 因为养殖户加速屠宰和出栏增加了供应。 然而,进入 7月以来,供给短缺集中体现——母猪存栏和生猪出栏大幅下降,猪肉价格增长飙升,生猪养殖业迎来转折点。截至2019年 7月 31日,母猪群环比下降 8.9%,环比下降 31.9%,至 2165万头, 8月份 CPI 猪肉价格同比上涨 46.7%/23.1%,拉动 CPI 涨幅 1.08个百分点。猪肉短缺也推高了其他动物蛋白质的价格,如牛肉( 8月同比增长12.3%)、羊肉( 12.5%)、鸡肉(批发+18.5%)。

    n ...猪价可能维持高位运行至 2020年。 非洲猪瘟的影响不仅局限于得病生猪,更在于打压养殖积极性, 母猪存栏量加速下滑,生猪供给缺口显现。 从 7月份开始,国家和省级出台了鼓励生猪生产综合措施,通过补贴、损失补偿、贴息贷款、加快审批等方式鼓励生猪生产。然而,考虑到养殖场重建周期和生猪养殖周期,整个生猪养殖业的供给生态的重建需要时间。 我们预计2019年下半年至 2020年, 猪肉价格仍将高位运行。

    n 消费价格总体增速与上月持平, 尽管猪肉价格飙升。 CPI 同比增速维持在2.8%的水平,这在一定程度上要归功于翘尾因素减弱。此外,物价稳定因素包括: 1)蔬菜和水果, 年中蔬果价格涨幅较大,但近期因供给扩张, 价格增长放缓; 2)非食品类,其价格同比增速 8月份继续放缓至 1.1%。 其中,交通和通信价格同比下降 2.3%( 1至 8月累计同比下降 1.3%),主要由于油价下跌和通信服务费减免。

    n PPI 同比降幅扩大, 未来面临更多下行压力。 8月份 PPI 同比下跌 0.8%,较上月扩大 0.6个百分点(翘尾效应为-0.2个百分点) ,但环比降幅收窄至0.1%。 降幅扩大的行业包括: 石油天然气行业 PPI(同比下降 9.1%,较 7月扩大 0.8个百分点),石油、煤炭及其他燃料加工业( -5.9%/-0.8个百分点),黑色金属加工业( -3.1%/--2.7个百分点), 化学原料和化学制品制造业( -4.6%/-0.6个百分点)。未来,楼市调控收紧,大宗商品需求疲软,PPI 增速将面临更大的下行压力。

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