科沃斯:ODM业务战略收缩,费用投入加码

业绩总结: 公司发布 2019半年度报告,报告期内, 实现营业收入 24.3亿元,同比减少 3.8%;实现归母净利润 1.3亿元,同比减少 36.6%; 实现扣非后归母净利润 1.2亿元 ,同比减少 39.8%。 Q2单季度实现营业收入 11.8亿元,同比减少 10.2%;实现归母净利润 6139.9万元,同比减少 46.9%;实现扣非后归母净利润 6309.4万元,同比减少 49.4%。

    战略性收缩致使营收下滑,市场份额稳步提升。 分产品看来,报告期内,公司服务机器人业务实现营收 16.8亿元,同比减少 2.6%。 其中,服务机器人 ODM业务实现营收 3865万元,同比减少 84.5%。公司为了更好的拓展自有品牌业务,减少服务机器人 ODM 业务对于自有品牌的潜在影响,主动收缩服务机器人ODM 业务。清洁类小家电实现营收 7亿元,同比减少 6%。 根据中怡康发布的行业数据,截止报告期末,科沃斯品牌扫地机器人市场份额高达 48%,同比提升 8pp。来自海外市场的科沃斯品牌服务机器人业务同比增长 39.1%,公司海内外市场份额稳步提升。

    费用持续增长,盈利能力受限。 报告期内,公司综合毛利率 37.3%,同比增长0.7pp。 公司为进一步拓展机器人品牌海外业务,促进添可品牌智能清洁小家电的发展,费用投入不断加大。公司销售费用率为 18.1%,同比增加 1.9pp。与此同时,公司持续布局前瞻技术,加大研发投入,研发费用率为 5.2%,同比增长 1.6pp。报告期内,公司净利率为 5.4%,同比减少 2.8pp。

    研发投入加码,布局下一代智能技术。 公司相信新一代传感模组、 SLAM 算法和人工智能应用将得到广泛应用, 提高现有扫地机器人产品的性能表现,同时扩展全新的基于数据和服务的功能,带给用户更高的价值。 公司持续加大资金投入,不断引进高技术人才。 报告期内,公司投入研发费用 1253.4万元,同比增长 38.9%。

    盈利预测与投资建议。 我们调整公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.77元、 0.85元、 1.08元, 考虑到公司战略调整期, 暂时不予评级。

    风险提示: 原材料价格或大幅波动、 汇率波动风险