食品饮料行业周报:旺季高端酒预期明朗,伊利方案调整态度积极

本周板块回顾:板块有所盘整,伊利调整激励方案。本周申万食品饮料指数下跌0.24%,沪深300上涨3.92%,市场热点切换之下,板块跑输大盘。其中申万白酒指数下跌0.67%,乳制品指数上涨2.04%,调味品指数下跌1.85%。1)五粮液:根据公司官网,原宜宾市翠屏区区委书记曾从钦接替刘中国拟担任集团公司总经理、股份公司董事长等职务,推荐刘中国任集团公司名誉总经理。本次公司换帅属正常人事变动,刘总到龄正常退休,曾总长期在宜宾市工作,对辖区产业现状和企业发展较为熟悉,期待二次创业以来公司继续积极推进改革。2)泸州老窖:本周公司通知取消执行9月国窖1573经典装计划配额。今年以来国窖1573市场库存管控良好,旺季积极挺价,基本印证了我们此前中秋旺季国窖备货回款良好的渠道反馈,预计国窖1573价格有望继续上行。3)伊利股份:公司公告股权激励计划修订稿,本次方案调整提高ROE考核目标,新增要求现金分红比例不低于70%,减少授予股票数量比例至2.5%,其余回购股权予以注销,从而摊销费用有所下降。我们认为,激励方案调整体现公司积极态度,提升股东回报预期,若激励方案通过将保障公司长期核心管理层及团队稳定,确保长期经营价值稳步向上。

    本周策略会反馈:本周我们举办秋季策略会,邀请多家上市公司参会交流,以下为部分重点公司交流要点。白酒方面:1)泸州老窖:H1国窖1573增速30%左右,国窖1573批价上行,旺季打款备货情况良好,渠道库存处正常水平;特曲60主打团购渠道增速30%左右,老字号特曲增速30-40%,换装升级后价格卡位200元以上。2)洋河股份:H1梦系列增速20%以上,海/天省内销量略有下滑。短周期内主动性调整,控货改善渠道推力,构建新型厂商关系,市场安排更加精准化,后续有望平稳过渡。3)顺鑫农业:白酒增长仍以外埠市场为主,H1增速在20%以上,华东及华南市场继续表现良好;北京市场升级产品结构,珍品陈酿增长较快。4)酒鬼酒:内参全年目标3亿以上,报表增速达60%+,内参公司调动经销商积极性;酒鬼红坛控量降库存,节前恢复发货,批价保持稳定。

    大众品方面:1)绝味食品:H1加大开店及促销力度,新增门店683家,维持全年800-1200家开店目标,全年单店销售增长保持3%-5%。2)安琪酵母:H2收入业绩有望好转,未来收入依靠海外市场及结构升级,酵母/YE保持双位数增长,白糖销售贡献收入,预计下半年利润率有所改善。3)桃李面包:全年收入及业绩双15%指引不变,继续推进渠道下沉和产能扩张。4)香飘飘:下半年投放重心逐步转向冲泡类,代言人预计带来部分增量,果汁茶推出柠檬口味新品9月上市,果汁茶下半年投入逐步下降,渠道铺设仍有较大空间。5)重庆啤酒:Q3销量或略有压力,上半年吨价提升5%,其中结构升级贡献2-3%,全年增长预计主要来自结构提升。6)洽洽食品:红袋系列加大营销力度,有望保持平稳增长;小黄袋在广告及旺季带动下销售明显提速,后续自动化程度提升,毛利率仍有提升空间。

    投资建议:白酒方面,名酒龙头经营更趋稳健,高端酒价格周期仍在延续,估值具备支撑,中线基于板块稳健成长,在外资流入带来估值体系重构之下,估值中枢仍有望稳步提升,长线板块结构性繁荣,品牌时代驱动名酒集中度提升。标的方面,核心稳健品种持续推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖,继续推荐处于势能释放期龙头如古井贡酒、今世缘、山西汾酒、顺鑫农业等。大众品方面,必选消费需求稳健,龙头份额提升,供应链管理能力是长期致胜因素,优先推荐伊利股份、安琪酵母、桃李面包,短期股价回调凸显长线投资价值,持续推荐中炬高新、恒顺醋业等;继续深挖基础消费品牌化机遇,积极把握成为细分行业成长冠军品种,推荐安井食品、绝味食品、洽洽食品、汤臣倍健等;啤酒行业格局改善趋于积极,建议战略性配置华润啤酒、青岛啤酒。

    风险提示:经济持续回落影响需求;成本快速上涨;食品安全风险等。