电子行业周报:5G推动产业内在复苏需求+自主可控加速

类别:行业研究 机构:华创证券有限责任公司 研究员:耿琛 日期:2019-09-11

当前时点板块的主要矛盾是:“5G推动产业内在复苏需求+自主可控提速”和“中美贸易战的不确定性”。综合研判,行业有望在19年Q3环比H1复苏,预计19年H2各安卓头部厂商密集发布5G手机,大规模的5G换机潮有望在运营商的推动下在2020年启动,参考整个5G建设周期的路径:5G通信设备->5G终端->5G内容创新,考虑到资本市场的提前量以及中报催化,我们认为2019年Q3电子板块龙头有望进入战略配置阶段。

    贸易战情绪边际缓和,电子作为受贸易战影响的板块弹性较大,板块主逻辑转换为:5G推动的行业内生复苏需求逻辑和以集成电路为代表的核心元器件自主可控逻辑,Q3为传统电子旺季,第一波5G换机潮有望在Q4到来,产业复苏逻辑逐步兑现,华为供应链为核心的自主可控逻辑逐步兑现,板块估值中枢在产业复苏和自主可控的推动下有望抬升,我们认为行业最坏时候已经过去,后期整体向上趋势确定性较高,且随着5G换机潮的逐步临近,整体复苏趋势有望加速。

    产能出清,剩者为王。本轮产业出清的惨烈超出市场的预期,市场低估了去杠杆的大环境和贸易战悲观预期对估值的杀伤力,由于股权质押问题,很多公司的股价和基本面具备较强的反身性,在2018年“跌”出了基本面问题,上市公司的三表和大股东在本轮洗牌中均遭受了高强度的压力测试,产业出清进展超出预期,后续行业盈利能力有望加速回升,龙头公司强者恒强率先受益,自身造血能力的恢复推动资产负债表的修复,预计只有少数龙头公司有能力进行5G周期的产业布局(可穿戴/通信/汽车)和资本开支,同时随着手机终端品牌的加速集中,头部客户出于供应链安全考虑也会优先考虑大公司,小公司面临着资本开支能力欠缺和客户流失双重问题,我们预判大公司会攫取5G换机潮带来的大部分创新红利。

    风险提示:宏观经济增速不及预期;贸易战加剧;市场竞争趋于激烈。

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