锦江酒店:开店加速、中高端占比提升支撑公司业绩增长

类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司 研究员:陶伊雪 日期:2019-09-11

事件:公司发布2019年上半年报告,报告期内公司实现营收71.4亿元,同比上涨2.9%,其中自有及租赁酒店业务实现营收43.3亿元,与上年同期持平,加盟和管理酒店业务实现营收26.3亿元,同比增长6.8%。公司实现净利润6.5亿元,其中酒店业务净利润4.9亿元,同比增长25.1%。实现归母净利润5.7亿元,同比增长12.8%,实现归母扣非净利润3.6亿元,同比增长13.6%。基本每股收益0.59元/股。点评:

    销售+管理费用率持平。2019年Q2公司的TTM销售+管理费用率为78.7%,与Q1持平,我们预测在酒店繁荣期内每个季度TTM销售+管理费用率逐渐下降,每个季度降低0.7~1.2%,公司费用率下降速度低于我们的预期。

    2019年上半年公司实现营业利润8.84亿元,同比去年同期上升1.68亿元,公司财务费用降低0.24亿元,投资收益下降0.71亿元,公允价值变动收益增加1.78亿元(投资的同程艺龙市值增长),合计影响约1.31亿元。

    境内酒店结构改善贡献力量,境外酒店RevPAR同比上涨。公司上半年境内酒店单间可用客房收入(RevPAR)同比上升0.7%,经济型/中高端分别下降6.2%/4.9%,增长主要由升级因素贡献,境内RevPAR同比上涨,酒店改造及品牌升级功不可没。同店数据来看,上半年公司境内开业18个月以上酒店RevPAR同比下降3.9%,其中直营酒店RevPAR下降6.4%,加盟酒店RevPAR下降3.3%。

    STR数据显示,19年7月全国酒店入住率OCC同比上涨0.5%,平均房价ADR同比下降1.8%,RevPAR同比下降1.2%。受宏观经济影响,下半年酒店行业RevPAR仍将有波动,酒店结构性的改善将有助于公司RevPAR表现。公司境外酒店上半年保持增长,Q1/Q2两个季度RevPAR分别增长1.0%/4.5%,且Q2直营、加盟酒店的入住率和平均房价均有增长,成为公司经营的重要亮点。

    继续发展中高端业务,走轻资产路线。公司2019年上半年境内外净增加酒店406家,中端酒店净增加445家,其中维也纳4个品牌净增加239家,经济型净减少39家。截至2019年6月30日,公司已开业酒店合计7,849家(境内6,588家、境外1,261家),已开业客房总数779,532间,中高端酒店房间数比例达到45.6%,同比提升9.2个百分点。境内酒店开业房间数674,785间,加盟酒店房间数比例达到86.5%,同比提升2.8个百分点;境外酒店开业房间数104,747间,加盟酒店房间数比例达到78.6%,同比下降0.9个百分点,境内加盟房间数上升近9.9万间是公司开业房间数增长的主要方向。

    截至2019年6月30日,已经签约的酒店规模合计达到11,884家,已经签约的酒店客房规模合计达到1,217,294间,我们预期公司将在2021年底达到开业100万间的目标。

    盈利预测及评级:受宏观经济影响,酒店行业RevPAR高速增长期已经结束,因此我们调整了对公司未来4年RevPAR增速的预测,调整后2019~2022年分别为-5%/-5%/0/0(原假设为5%/5%0/-10%);同时调整了未来两年公司房间数的预测。基于RevPAR和房间数的调整,我们下调了公司盈利预测,我们预计公司19/20/21年将实现营业收入150/154/150亿元,实现归母净利润10.8/11.3/13.1亿元,对应摊薄EPS分别为1.13/1.18/1.37元/股。公司估值目前仍具有一定吸引力,维持“买入”评级。

    风险因素:宏观经济周期性波动与行业增速不达预期的风险(包括政策性风险)、通货膨胀风险、行业竞争风险、加盟店风险、汇率风险,以及其它不可抗力因素。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600754 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
洽洽食品 买入 38.75 研报
高能环境 中性 -- 研报
中信银行 买入 -- 研报
光环新网 买入 -- 研报
圆通速递 持有 -- 研报
申通快递 持有 -- 研报
顺丰控股 持有 -- 研报
韵达股份 买入 -- 研报
碧水源 买入 8.50 研报
嘉事堂 中性 -- 研报
飞亚达A 中性 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
洽洽食品 0.86 0.82 研报
高能环境 0 0 研报
中信银行 0.54 0.63 研报
光环新网 0 0 研报
申通快递 0.54 1.19 研报
圆通速递 0.88 0.76 研报
韵达股份 0.18 0.18 研报
顺丰控股 0.42 0.66 研报
碧水源 1.30 1.10 研报
嘉事堂 0.29 0.31 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 36 持有 持有
万科A 33 买入 买入
隆基股份 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 买入
伊利股份 29 持有 买入
长安汽车 29 买入 买入
比亚迪 29 持有 持有
中国国旅 28 持有 买入
宋城演艺 28 持有 买入
三一重工 27 持有 持有
万华化学 27 买入 买入
中信证券 26 持有 买入
格力电器 26 买入 中性
当升科技 26 持有 买入
晶盛机电 26 持有 中性
保利地产 25 持有 中性
恒生电子 25 买入 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 515 79 309
电子器件 382 52 241
汽车制造 380 35 207
建筑建材 356 46 204
金融行业 318 25 156
机械行业 309 41 125
化工行业 265 46 105
生物制药 261 41 174
酿酒行业 257 16 134
房地产 229 25 152
交通运输 215 25 106
钢铁行业 191 29 102
食品行业 189 25 73
家电行业 181 15 124
商业百货 177 30 103
其它行业 151 14 88
有色金属 151 37 55