中国股市策略:更多国企私有化陆续有来

类别:投资策略 机构:中国银河国际金融控股有限公司 研究员:中国银河国际研究所 日期:2019-09-11

过去 12个月,我们看到有更多的国企私有化案例,虽然并非所有案例中的公司都成功退市。

    一些国企的股价长期低于账面值,因此它们已失去了作为上市公司的集资功能。

    如果一些上市平台没有重大的战略意义,且控股股东拥有超过 50%,则它们可能会被提出私有化。

    我们认为投资者可关注华电福新、京能清洁能源、大唐新能源、中远海运国际、亚太卫星、天津发展和铁建装备。

    国企私有化变得更为常见在过去,国企( H 股和红筹股)的私有化并不常见,因为一般而言母公司认为上市平台是宝贵资源。然而,这情况已逐渐改变,过去 12个月至少有三项建议私有化公布:哈尔滨电气( 1133.HK)、亚洲卫星( 1135.HK)和华能新能源( 0958.HK)( 9月初公布)。

    一些上市平台已不再有集资功能虽然上市平台可以是宝贵资源,但有更多母公司已愿意考虑私有化, 这是由于如果股价长期远低于账面值,上市平台几乎无集资作用。 一般而言, 国企上市公司的增发价格不得低于每股净资产值。

    影响私有化的因素在哈尔滨电气、亚太卫星和华能新能源的案例中,控股股东都拥有超过 50%的股份,因此私有化的成本较低。上市平台有多重要也是重要考虑因素。例如,在亚太卫星和华能新能源被私有化后,中信集团和华能集团仍拥有其他上市平台。这使它们更易作出私有化的决定。

    哈尔滨电气是规模最小的央企之一(市值: 35亿港元),这意味着从国资委的角度来看,保持该公司的上市地位并不是十分重要。

    筛选条件我们审视了多只国企股份,并根据以下条件筛选出一些有潜力私有化的股份:( i)市净率低于 0.5倍;( ii)控股股东拥有超过 50%权益;( iii)一些没有重大战略意义的上市平台(根据上文的讨论)。我们还撇除了市值低于 20亿港元(对机构投资者来说市值太小)或超过 300亿港元(私有化成本或太高)的股票。经过筛选后,我们认为下列股票或值得关注:华电福新( 0816.HK)、京能清洁能源( 0579.HK)、大唐新能源( 1798.HK)、中远海运国际( 0517.HK)、亚太卫星( 1045.HK)、天津发展( 0882.HK)及铁建装备( 1786.HK)。

    华电福新华能新能源是中国华能集团的新能源业务平台。同样,华电福新是中国华电集团的新能源业务平台,专注于各项可再生能源和清洁能源业务。华电福新母公司持有其 62.76%股权。基于市场共识预测,股份 2019年市盈率为 4.2倍,市净率为 0.48倍。

    大唐新能源大唐新能源是中国大唐集团的清洁能源业务平台,专注于风电业务,由母公司持有 65.6%股权。根据市场共识预测,股份 2019年市盈率为 3.8倍,市净率为 0.46倍。(请转下页)京能清洁能源京能清洁能源是一家地方国企,由北京市政府控制(持有 71.4%股权)。与华电福新和大唐新能源一样,京能清洁能源是一家新能源公用企业。股份现时的市净率为 0.47倍, 2019年市盈率为 4.6倍。

    中远海运国际中远海运国际提供与运输相关的服务。公司提供的服务和产品包括航运、物流、造船和船舶维修服务、船舶贸易代理服务、海上保险经纪服务、船用设备和备件、涂层产品、船用燃料和其他运输相关产品。母公司持有公司 66.1%股权。公司长期保持低调,净现金额超过 60亿港元,相当于市值的 1.7倍。

    亚太卫星中国卫通持有亚太卫星 53.23%股权。现时中国只有两家持牌卫星运营商: a)中国卫通; b)亚洲卫星。后者刚刚完成私有化,市净率为 1.1倍。由于中国卫通( 601698.CH)今年在上交所上市,加上股份目前 2019年市净率达 5.74倍,这使得亚太卫星的上市地位没太大重要性。特别是, 亚太卫星的市净率仅 0.45倍, 股份的集资作用已不大。

    天津发展与中远海运国际一样,天津发展长期以来一直保持低调,现金净额超过 45亿港元,相当于市值的近 2倍。母公司天津医药集团拥有公司 62.8%股份。

    铁建装备铁建装备是一家铁路维修机械制造商。公司提供机械和零件销售以及养护和维修服务。中国铁建( 1186.HK)拥有公司 65%股权。 铁建装备于 2015年 12月在主板上市,上市价为每股 5.25港元,现时最新股价为 1.38港元( 0.35倍市净率)。

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