用友网络:国产化、云化、中台化趋势下云业务再提速

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:石泽蕤 日期:2019-09-10

国产化、云化、中台化驱动大企业需求, 用友云业务再提速大企业客户是企业级服务市场最主要的付费群体,其管理结构复杂,尤其是项目繁多、分/子公司遍布、 员工众多、乃至跨区跨国的企业,对管理软件要求更高(对内管理商业流程、对外管理供应链关系)。除了核心 ERP 系统外,向内向外可延伸诸多周边管理系统,对云服务需求也更多,单客户价值量更大。 以中国联通为例,其二级子公司众多,单信息系统的投建成本便达数十亿元。 2019年以来,可以看到国内大型企业受国产化、云化、中台化影响呈现信息化加速趋势, 催化用友云业务提速。

    1、中美局势之下,信息安全与国产化受国家高度重视, ERP 作为管理企业生产经营的核心系统,其安全可靠的重要性不言而喻。

    上半年华为走访用友打开了公司切入超大型民营企业的入口,预计将为国内企业服务市场带来更大的变局。 用友在华为鲲鹏产业生态中扮演重要的角色,借助与华为的紧密合作关系,未来在 ERP国产化的拓展中有望获取更多市场,华为集团本身 ERP 的系统替换亦可期。 在大型央企、跨国企业未来逐步实现软件系统国产化的趋势下,国产软件厂商将迎来第二次产品升级和高增长机遇。

    同时,在 ERP 云化的趋势下,考虑到大企业 ERP 云迁移的复杂性、以及大量二次开发需要重新实施,更换 IT 供应商时由迁移难度造成的壁垒将被打破,叠加国内云计算技术逐步成熟,国产品牌替代可能性进一步增加。

    2、用友于年初推出大型企业混合云产品 NC Cloud,其以分布式架构 iUAP 平台为支撑,以用户为中心快速迭代,保持每 3个月推出一个新版本。公司从 2019年 7月 1日起,全面停售 NC 系列产品,面向高端客户重点销售 NC Cloud,针对大型企业客户产品彻底升级为混合云版本。从功能来看 NC Cloud 完全可以替代 NC,性能、扩展性与相关应用优化很大,技术架构、前端互联网风格、用户友好性以及对云服务的兼容集成是传统软件模式不具有的优势。更重要的是,企业可基于 NC Cloud 集成更多增量应用(如财务共享、采购云、协同云),形成一体化方案,为企业经营带来更多价值,亦将带动对用友领域云及垂直 SaaS 应用需求。 目前 NC Cloud 对大型企业客户原 SAP/Oracle 系统的替换已有实际案例落地,预期中短期公司有望推出基于云原生架构的新版本。

    3、对于大型企业或成长型企业,为了适应瞬息万变的市场需求、减少重复造轮子、灵活迭代产品,需将各业务条线的共性提炼整合,以接口形式供给前台调用,这便是搭建中台系统的初衷。行业趋势下,企业级服务市场集中度将进一步提升,具有架构交付能力的公司有望占据更多市场,其深入公司业务、融合数据、对企业业务经营更具感知能力,可快速开发应用服务,持续挖掘客户价值。 公司在 2019年全球企业服务大会上发布了iUAP5.0版本, 根据“ 3+2+1”提供技术/业务/数据三个中台、混合云/生态两个服务和一个低代码开发平台,基于近 20年沉淀与迭代形成的 know-how 为企业搭建契合自身发展的云原生架构的中台系统。

    云原生架构公有云 ERP 产品 YonSuite 正式发布近期用友发布了面向成长型企业的智能云 ERP 产品 YonSuite——基于 iUAP 平台的公有云组件开发的纯 SaaS 化、全球化的 ERP 云订阅产品,中长期对标 Oracle 的 NetSuite。 YonSuite 的自动化、 智能化模块占比 55%,基于iUAP 平台云原生架构支撑企业快速创新、 快速上线与运维。 未来基于 iUAP 中台能力、云服务能力、 开发平台等能力搭建的产品将愈加丰富,公司在技术、产品、渠道、伙伴的持续沉淀将不断拓宽护城河。

    3.0战略推进,财务指标得以优化截至 2019Q1,公司云服务付费大中企业客户约 7.15万家、付费小微企业客户约 11.83万家。相较来看,截至2018H1,公司软件大中企业和小微企业客户数分别为 29.29万家、 241.8万家,云市场注册大中企业和小微企业客户数分别为 56.36万家、 357万家。总体来看,中小企业对 IT 采购成本的敏感性相对更高,大企业则更注重产品本身带来的价值。公司的付费客户渗透率尚有很大提升空间。 2015年以来,公司每年都将总收入的 20%左右投入研发,其中约一半投入云业务。根据公司近三年披露的人员数量及云收入数据,剔除金融业务收入与人员后,公司人均创收从 2016年的 36.1万元增长至 2018年的 44.4万元,得益于云业务规模效应的带动,整体经营效率得以提升。

    在国产化、云化、中台化的行业趋势下,国内大型企业上云加速,2019年公司云业务预计超过年初增长目标( 100%),有望实现 130%~150%的增长,预计云业务占比将超过 20%。软件业务与金融业务受经济周期波动及互金行业影响预计较平稳。结合以上判断, 我们预计公司 2019~2020年总收入分别为 94亿元、 117亿元,同比增长 22%、 25%,云业务收入占比将分别达到 21%、 31%。 预收账款、经营性现金流等财务指标有望向好,利润质量得以提升。我们看好用友网络在企业级服务市场的竞争优势及成长前景,预计 2019~2020年公司归母净利润分别为 8.6亿元、10.9亿元,给予“买入”评级。

    风险提示:

    1、宏观经济周期对企业 IT 投入影响的风险;

    2、云业务增速不及预期的风险;

    3、金融业务(尤其友金所)受行业政策调整带来负面影响的风险;

    4、企业管理软件行业竞争加剧的风险;

    5、技术创新风险。

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