蓝焰控股:煤层气业务量价齐升,新区块产能释放值得期待

煤层气销售量价齐升,气井建造业务收入下滑拖累业绩

    19年上半年,公司多措并举推进老区块稳产增产,抢抓市场机遇提升产品售价,煤层气销售业务量价齐升,板块收入同比增长19.89%,达到6.47亿元。报告期内,公司共完成煤层气抽采量7.43亿立方米,同比增长2.62%,煤层气销售量3.72亿立方米,同比增长5.68%。煤层气售价方面,公司上半年煤层气平均售价达到1.74元/方,同比提升13.45%。但是,由于相关煤炭企业气井建造工程施工业务需求下降,公司上半年的气井建造业务实现营业收入1.81亿元,同比下降37.98%,导致公司的利润水平与去年同期基本持平。

    新区块勘探取得重大进展,柳林石西、武乡南区块试采获批

    根据公司公告,截至今年7月31日,公司在17年取得的四个新的区块中,柳林石西区块累计完成钻井70口,压裂39口,试运行井10口,并站5口,完成管道主体工程施工26公里,建成设计能力6万立方米/天的增压站,并开始进行增压站改扩建工程;武乡南区块,累计完成钻井36口,压裂13口,试运行井8口,共完成4口井的储层改造工作,压裂6层;和顺横岭区块累计完成钻井15口,压裂1口,试运行井1口,已完成输气管网设计;和顺西区块累计钻井1口。另外,柳林石西区块和武乡南区块的煤层气勘查项目试采申请已经取得山西省自然资源厅的批准,试采期限为1年,我们判断两大区块未来产能有望加速释放。

    中标新区块位于国家重点开发区域,两区块试采获批

    19年8月,公司中标山西省和顺马坊东煤层气勘查区块项目,新区块位于煤层气国家规划矿区,是国家和山西省煤层气勘查开发的重点区域,区块面积达253.82 平方千米,勘查有效期3年零3 个月,勘查期内承诺勘查投入3.76 亿元。我们认为,中标新区块进一步扩大了公司的煤层气资源储量,为其未来的业务规模快速增长奠定了基础。

    维持蓝焰控股“买入”评级

    今年2月,山西燃气集团重组方案落地,根据规划,山西燃气集团未来3-5年将形成30-50亿方/年的新增煤层气产能,2020年自身煤层气抽采量将达43亿方。今年3月晋煤集团将其所持公司40.05%的股份增资注入山西燃气集团,使其成为公司新的控股股东,我们认为此举可以让公司在上游资源的获取以及和管输、城燃公司的合作方面将充分受益。我们预计,2019-2021年公司收入水平将分别达到21.92亿元、23.23亿元、25.39元,实现归母净利润7.46亿元、8.28亿元、9.35亿元,对应EPS分别为0.77元、0.86元、0.97元,维持蓝焰控股“买入”评级。