传媒行业2019年中报业绩综述:行业业绩持续下滑,细分版块出现分化

行业业绩持续下滑,细分版块出现分化。行业2019上半年营业收入为1950.97亿元,同比增长2.39%,增速回落了17.98个百分点;归母净利润为203.42亿元,同比下滑23.76%,增速同比回落了34.35个百分点;扣非后归母净利润为164.04亿元,同比下降18.97%,增速同比回落了23.97个百分点,业绩延续下滑的态势。分子板块来看,除互联网游戏、平面媒体上半年业绩出现增长外,电影、整合营销、有线电视三个子板块业绩均出现不同程度下滑。另外,行业二季度营收1029亿元,同比下降0.72%;归母净利润为105.36亿元,同比下降25.04%;扣非后归母净利润为85.03亿元,同比下降23.42%,二季度业绩下滑幅度有所扩大。

    互联网游戏:行业景气度回升,龙头公司率先受益。经历了半年版号审核暂停后,2019年初原新闻出版广电总局下发积压的国产游戏版号申请。4月,总局官网重新上线版号申请文件。政策边际改善下,据GPC&IDC数据显示,上半年我国移动游戏市场销售收入770.7亿元,同比增长21.5%,增速同比提升近9个百分点,景气度有所回暖。受此带动,版块上半年营业收入376.90亿元,同比增长14.89%;归母净利润、扣非后归母净利润分别为79.42亿元和68.36亿元,分别同比增长1.81%和0.66%。从板块27家公司的业绩来看,上半年游戏业务营收同比增长的公司有11家;归母净利润、扣非后归母净利润同比增长的公司分别有11家和12家,业绩增长的企业数量少于板块的一半。其中,三七互娱、吉比特等头部公司业绩增速远高于行业平均水平,进一步凸显头部厂商在游戏开发、运营上的先发优势。

    平面媒体:图书市场持续向好,带动板块平稳增长。据开卷数据显示,2019上半年图书零售市场码洋规模达到894亿元,同比增长10.82%。受此带动,板块上半年营业收入达到473.13亿元,同比增长1.91%;归母净利润为55.91亿元,同比增长0.66%;扣非后归母净利润为46.31亿元,同比增长12.86%,业绩保持稳定增长。盈利能力方面,受益纸价下行、新书定价走高等影响,板块上半年毛利率同比提升了2.45个百分点至32.01%;净利率、净资产收益率分别同比提升了0.20和0.10个百分点,盈利能力有所增强。

    投资策略:整体来看,传媒行业上半年业绩未出现回暖的迹象,预计盈利筑底仍需时间,因此,给予行业中性评级。建议关注三条主线,(1)互联网游戏:板块景气度回升,龙头集中趋势明显。利好具备资金及自研实力的头部厂商,如完美世界(002624)、三七互娱(002555)等。(2)平面媒体:图书市场持续向好,板块业绩稳定增长,具备一定的防御价值,如凤凰传媒(601928)等。(3)细分版块龙头,如手握进口影片发行牌照的中国电影(600977)、生活圈媒体渠道龙头分众传媒(002027)等。

    风险提示:宏观经济下行;行业监管趋严;游戏研发及口碑不及预期等。