金融行业事件点评:降准释放积极信号,金融板块受益

类别:行业研究 机构:东莞证券股份有限公司 研究员:李隆海 日期:2019-09-10

事件:

    央行决定于9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司)。在此之外,为促进加大对小微、民营企业的支持力度,再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点,于10月15日和11月15日分两次实施到位,每次下调0.5个百分点。

    点评:

    贯彻国常会要求,及时运用降准工具。9月4日,国务院常务会议提出适时运用货币政策预调微调,加快降低实际利率水平,及时运用降准等政策工具,加大金融对实体经济特别是小微企业的支持力度。本次降准是贯彻国常会指示,落实金融支持实体经济的有力举措。央行预期本次普遍降准、定向降准将分别释放长期资金8000亿元、1000亿元,银行可释放更多资金投放到企业信贷业务,支持实体经济融资需求。

    降准释放流动性,带来资金面改善预期。9月4日公布8月财新中国服务业PMI为52.1,创三个月新高,预期51.7,前值51.6;8月财新中国综合PMI为51.6,为5月以来最高。8月国内经济出现回暖迹象,财政、货币逆周期调节效果渐显,但企业信心仍然不足,本次降准时机恰当,逆周期货币政策持续发力有助于巩固前期成果,并进一步提升企业信心,加快经济企稳。8月末两市成交额及两融余额开始回升,市场初现再次回暖迹象,本次降准带来资金面改善预期,有望提振市场情绪及风险偏好。

    降准助推市场回暖,券商板块受益。8月末以来两市成交额、两融余额、市场指数边际回升,券商板块有上行迹象。本次降准共释放9000亿元长期资金,有助提振市场信心,助推券商上行趋势,同时有望改善市场流动性,驱动券商经纪、自营、信用业务收入增加,带来下半年业绩提升预期。资本市场改革持续推进,预计改革政策继续落地,券商板块政策红利不断。9月,资金面是核心因素,关注成交额、两融、市场指数边际改善持续性,推荐东方财富、海通证券、中信证券、中信建投。证券市场回暖有助于提高保险企业股权投资收益,但未来长端利率下行是趋势,新发行的固收产品收益利率将下降,而保险企业有较大部分资产投资于长久期的固收产品,长端利率下行将提升潜在的利差损失风险。

    释放存款准备金,扩大银行息差。当前银行法定存款准备金收益率为1.62%,降准可释放该部分资金投放到更高收益的信贷资产中,起到一定扩大净息差作用。本次有1000亿定向降准,仅针对省内经营的城商行,上市行中西安银行、青岛银行、郑州银行、苏州银行符合条件。截止9月9日,美国芝商所给出9月美联储议息会议降息25个基点的概率为91.2%;若美联储降息,将有利于我国货币政策宽松;9月4日国务院常务会议提出加快降低实际利率水平,预期央行在9或10月下调MLF利率,以引导新增企业贷款利率下行。未来新增企业贷款利率下行概率较大,中长期银行息差有收缩压力,但短期影响较小。银行板块业绩增长稳定,估值处于历史低位,部分标的股息率较高,适合中长期配置,建议关注平安银行、常熟银行、工商银行、建设银行、工商银行、招商银行、宁波银行。

    风险提示。宏观经济超预期下滑,股基成交额边际改善停止,MLF利率下降不及预期,中美贸易摩擦恶化。

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