医药行业2019年半年报总结:业绩与行情分化持续,强者恒强

类别:行业研究 机构:国元证券股份有限公司 研究员:黄卓 日期:2019-09-10

整体表现承压,增速放缓,业绩与行情“双分化” 整体医药上市公司整体营业收入达8107.06亿元,同比增长18.49%,增幅放缓,实现归母净利677.99亿元,同比增长10.21%。现金流情况整体好转,经营活动净现金流大幅增长。毛利率和净利率较去年同期小幅下滑。

    2018年受“两票制”低开转高开影响,增速较快, 2019年H1整体表现为业绩增速放缓。

    受到国家供给侧改革,实行一致性评价、带量采购以来,中标企业和落标企业形成较鲜明分化。预计随着政策逐步落地, 19年下半年医药板块整体业绩或有所改善,但仍需要在“振荡”结构性行情中寻找业绩具备确定性的领域。? 化药板块:行业承压,转型迫在眉睫 2019H1营业收入和扣非归母净利润增速分别为12.94%和15.55%,同比增速放缓。受到两票制、一致性评价、带量采购、重点品种监控等各项政策施压,多数传统化药企业受到影响,转型创新进行中。

    板块内部分化加剧,研发驱动增长。

    推荐受带量采购影响小、创新逐步强化的恒瑞医药; 原料制剂一体化具有规模效应的华海药业,建议关注京新药业。? 生物制品板块:多为政策免疫,疫苗、血制品板块表现亮眼 2019H1营业收入和扣非归母净利润增速分别为14.21%和21.37%,增速显著放缓。

    子版块疫苗、血液制品处于行业政策收紧、行业景气度回升阶段。疫苗行业关注重磅在研产品即将落地。血液制品行业原材料稀缺性,盈利能力持续改善。

    推荐康泰生物、智飞生物、天坛生物、华兰生物,建议关注沃森生物、博雅生物。

    风险提示 创新药物市场竞争提升,销售不达预期,政策落地具有不确定性,耗材两票制、耗材带量采购等恐对行业具有较大负面影响。

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