中国汽研:技术服务板块表现靓丽,专用车业务拖累业绩

公司发布2019年半年报:19H1实现收入10.8亿,同比下滑25.4%,归母净利1.9亿,同比增长9.1%,扣非净利1.8亿,同比增长6.0%。

    19H1专业用车板块收入下滑拖累公司收入增速表现,技术服务板块收入增长且占比提升使得公司综合毛利率提升。19H1公司分业务板块看:技术服务业务4.7亿,同比增10.1%,主要是公司加强业务拓展力度,且国五国六升级检测项目增加,毛利率53.7%,同比+0.6pct;专用车业务4.6亿,同比下滑48.8%,主要是重卡底盘市场低迷,毛利率3.46%,同比+0.3pct;轨交业务0.17亿,同比+5.24%;汽车试验设备开发0.8亿,同比+60.0%;汽车燃气系统及零部件业务0.55亿,同比-0.52%。专用车板块收入下滑拖累公司整体收入增速表现,公司19H1收入10.8亿,同比下滑25.4%;技术服务板块业务毛利率高,上半年收入增速明显超越其他板块,整体收入占比提升,带动公司整体毛利率19H1提升了8.9pct达到29.3%,也使公司在收入下滑的情况归母净利增长9.1%。

    稀缺性的汽车检测标的,技术服务业务持续向好,维持“审慎增持”评级。公司是稀缺性的汽车服务检测标的,主要利润由其技术服务板块贡献。短期看,风洞实验室投产以及国五国六升级推动公司技术服务业务收入增加,长期看电动化以及智能化有望催生更多的检测服务需求。专业车板块预计未来收入随商用车板块景气度波动。我们看好公司长期发展,根据最新情况调整公司2019-2021年归母净利润预测为4.5/5.1/5.8亿,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:公司专用车业务收入进一步大幅下滑,公司技术服务新项目不及预期。