智飞生物:业绩略超预期,全年高增长有望延续

类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:陈铁林,朱国广 日期:2019-09-10

事件:公司发布2019半年报,实现营业收入50.4亿元,同比增长143.2%;实现归母净利润11.5亿元,同比增长68.1%,实现扣非后归母净利润11.8亿元,同比增长71.8%。

    扣非后净利润略超预期,核心品种持续放量。19H1,分业务看:1)自产产品方面:实现营收5.7亿元,同比增长2%,主要系三联苗发货速度放缓所致;全资子公司智飞绿竹实现净利润2.1亿元,同比下降18.7%,主要系研发投入加大所致,公司上半年研发投入1亿元,同比增长105.5%。2)代理产品方面:实现营收44.2亿元,同比增长201%,主要系HPV疫苗快速放量所致,我们预计上半年合计销售约380-390万支,全年预计将销售800万支左右。核心品种批签发方面:1)三联苗:1-6月批签发为299万支,预计上半年销量约为200-220万支,全年预计销售可达400万支;2)4价HPV:1-6月批签发为282万支,预计上半年销量200-250万支;3)9价HPV:1-6月批签发118万支,预计上半年销量140-160万支;4)五价轮状:1-6月批签发174万支,预计上半年销量过百万支。

    代理业务盈利能力依旧强劲,研发管线不断丰富。1)从毛利率来看,代理业务上半年毛利率减少11.3个百分点,主要系低毛利率的9价HPV疫苗销售占比提升所致,考虑到9价HPV疫苗盈利要高于4价HPV疫苗,我们测算代理业务贡献净利润约为9.5亿元,估算得到代理产品净利润率约为21%,代理业务盈利能力仍然强劲。2)研发管线方面:23价肺炎多糖疫苗即将申报生产;狂犬疫苗(MRC5)三期临床阶段;四价流感疫苗三期临床阶段;15价肺炎结合疫苗一期临床结束;福氏宋内氏痢疾双价结合疫苗二期临床中;四价流脑结合疫苗二期临床中;四价重组诺如病毒疫苗临床准备中。总体来看,核心品种预计全年将保持快速放量状态,在研产品不断推进,自产产品线将不断丰富,公司长期稳定高增长可期。

    盈利预测与评级。预计2019-2021年EPS分别为1.63元、2.46元、3.20元,对应PE分别为29倍、20倍和15倍。考虑到公司自有产品和在研产品不断放量,同时公司还战略布局了生物药和细胞治疗,我们认为公司长期高增长可期,维持“买入”评级。

    风险提示:行业出现疫苗事件或政策变化的风险;在研产品进度或低于预期的风险;重磅产品销售情况或低于预期的风险;默沙东代理关系或取消的风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
300122 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
新城控股 买入 42.49 研报
光大嘉宝 买入 7.59 研报
绿地控股 买入 9.28 研报
蓝光发展 买入 8.19 研报
金地集团 持有 15.12 研报
华夏幸福 买入 41.60 研报
新湖中宝 买入 4.18 研报
保利地产 买入 16.80 研报
世联行 买入 5.52 研报
滨江集团 买入 5.85 研报
荣盛发展 买入 13.20 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
光大嘉宝 0.60 0 研报
世联行 0.84 0.62 研报
大悦城 0.30 0.27 研报
蓝光发展 0.24 0 研报
荣盛发展 0.75 1.04 研报
绿地控股 0.55 0.30 研报
新城控股 0 0 研报
金融街 0.64 0.72 研报
新湖中宝 0.38 0.32 研报
金地集团 0.67 0.71 研报
滨江集团 0.80 0.93 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 36 持有 买入
泸州老窖 31 持有 买入
伊利股份 29 持有 买入
隆基股份 29 买入 买入
长安汽车 29 买入 买入
晶盛机电 27 持有 中性
三一重工 26 持有 持有
中国太保 26 持有 中性
万科A 26 买入 买入
格力电器 26 买入 买入
当升科技 26 持有 买入
中国国旅 25 持有 买入
中信证券 24 持有 中性
上汽集团 24 买入 持有
贵州茅台 24 持有 买入
恒立液压 24 持有 买入
贵州茅台 23 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 479 76 294
电子器件 373 51 235
汽车制造 349 35 187
建筑建材 297 47 171
金融行业 296 25 145
机械行业 292 39 118
生物制药 267 38 183
酿酒行业 248 16 128
化工行业 221 44 101
房地产 211 21 159
交通运输 194 24 92
食品行业 180 25 70
家电行业 174 15 118
钢铁行业 169 30 86
商业百货 167 29 96
其它行业 143 14 86
有色金属 142 37 55